一、事件概述

央行2月11日发布了《2月金融统计数据报告》和《2月社会融资规模增量数据报告》。报告显示,2月人民币贷款增加1.48万亿元;存款增加2.17万亿元。

二、分析与判断

房市回暖带动按揭增长,证金拆借推高新增贷款 随着房地产市场回暖,个人住房贷款需求明显回升,前3个月住户中长期消费贷款(主要为按揭贷款)新增1.40万亿元,同比多增2818亿元。3月份住户中长期贷款增加2789亿元,预计新增按揭贷款为2500亿元左右,处于高位水平。 今年起,央行将拆放给非银行业金融机构款项纳入各项贷款统计范围。3月份非银同业贷款增加8864亿元,占当月新增贷款的60%;而上半年该项目月均变化为200亿元左右,预计3月底证金公司为救市而向银行拆借的资金到位九千亿元左右,救市让3月新增贷款虚高。

企业票据融资占比高,有效融资需求羸弱 3月份企业贷款仅增加3127亿元,其中,票据融资增加2567亿元,占比82%;中长期贷款增加1028亿元,占比较小,企业有效融资需求依然较弱。

全年新增贷款有望创新高,超11万亿元几无悬念 随着经济下行压力增大,我们认为央行年中调整了合意贷款参数。截至3月底,今年新增贷款已达8.04万亿元,按照“早放早受益”贷款投放规律,下半年新增贷款将有所下降。为支持稳增长,预计全年新增贷款超11万亿元。

三、投资建议

尽管当前不良率攀升,但地方债置换能降低不良贷款风险,经济若企稳,资产质量也有望触底回升。此外,规模驱动业绩增长,能减弱不良上升对业绩的影响。 基于业绩增长、股价安全边际、改革红利、互金布局等逻辑,我们继续推荐民生、平安、和南京银行,并推荐关注招商和兴业。

四、风险提示:

经济下行超预期导致银行资产质量大幅恶化。