【专栏】我对比了P2P和A股的历年收益，原来应该这么投！

本文系专栏作者“互金远望号”原创作品，仅代表作者个人观点，不代表官方立场，转载请联系作者授权。

我们把指数基金的概念引入P2P。

与上证综指对应，成立「P2P综指」。「P2P综指」覆盖全部的P2P平台，按照平台体量（待还本金）成比例的持仓。

假设P2P行业总待还本金为1万亿，陆金服待还本金为1千亿，则1份额的「P2P综指」为1万元，其中1千元会投入到陆金服中。其他仓位以此类推。

同样的，我们还可以创造出「P2P50」，「P2P基本面50」等各种P2P行业指数。

「P2P50」：选取P2P行业体量最大的50家平台，按照平台体量成比例的持仓。

「P2P基本面50」：按照体量、背景、资产端、舆论、收益率等选择P2P行业的前50家平台，按照平台体量成比例的持仓。

咱们用最具有代表性的「P2P综指」来考察P2P行业2018年雷潮。

雷潮前P2P行业的总待还本金约为1万亿，雷潮后仅剩7千亿。对于「P2P综指」而言，2018年初点位为10000点，2018年末考虑利息（相当于股票的分红）后的点位为7700点。

由此可得，2018年全年，「P2P综指」的收益率为-23%。

对于上证综指，从2018年初的3300点跌到年末的2500点。假设股息率为1%。

2018年全年，上证综指的收益率为-23%。

结果很神奇，在各类资产价格普跌的2018年，P2P和A股的收益率竟然刚好持平。

这说明了一个问题：虽然很多时候我们会看到一些P2P投资人含泪诉说，18年投资P2P血本无归。但实际上，稳定赚钱的投资人是沉默的大多数，他们的声音并没有发出。

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A股和「P2P综指」各年净值涨跌幅比较

有些投资人可能会对远望前述的P2P和A股的收益率比较结果有异议。因为19年2月份，A股快速回升到了3000点，收回了大部分损失。

但实际上真是如此吗？

回想2018年8月，外有大国对抗之忧，内有债务压顶之患，一场关系全民族何去何从的危机拷问着这个国家。

股市熊冠全球，楼市房住不炒，私募P2P连环爆/雷，以OFO为首的各类风口猪坠地，毕业生就业困难，互联网巨头纷纷裁员，北京豪宅降价闹维权……

当时，高首席语出惊人：「30岁以下的年轻人最可怜，如果国家这次选错了路，这辈子就可以洗洗睡了。」

前所未有的财富焦虑涌上了当时很多年轻人们的心头。站在国与家的十字路口，无数年轻人甚至做好八年抗战的心理准备。

众多股民已然对国运失去了希望，恐慌性抛售者居多，坚定持有者甚少。所以，2019年的涨幅再高，也和这些韭菜无关了。

而P2P相当于强制性投资。如果不能紧急下车，只能等待回款，没有损失；即使紧急下车，债转的损耗也仅为0.5%~2%。

（注意，我们这里说的是正常平台的债转损耗。已出现风险平台的债转损耗，已经被归为损失掉的净值）

如果我们把眼光放长远，从2015年至今，「P2P综指」除了在2018年出现净值大幅下滑之外，其他年份的净值增长幅度一般在12%~20%范围内。

如果考虑上一些平台的打新和节日活动，实际的投资收益率还可以提高10%~25%。

而上证综指除了在2015年出现大牛市（前提是你即时止盈，没有成为接盘侠），其他年份的净值变动幅度为-25%~10%。

总而言之，15年以来P2P的收益率绝对超过A股。如果考虑上P2P简单易学，投资周期短的特点，其优势更加突出。

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正和博弈与负和博弈

把一件投资品指数化、净值化，看起来很简单，但有时候投资人并不能完全掌握好其中的原理。

例如，目前P2P行业在按照监管要求降待收，这并不代表P2P综合指数的净值会减少。就好像你在拍拍贷投个年标，即使拍拍贷的总待收在下降，但你的投资并不受影响，1年后你会正常拿回本金和利息，指数的净值将会增加。

导致P2P指数净值减小的唯一因素是平台的暴雷或折价债转。

而除了18年的雷潮，15年至今P2P行业的暴雷比例其实是很少。因此，P2P综合指数的净值呈现出长期增长的态势。

原因很简单，债权是固定的，利率是固定的，财富必然是增值的。对于任何一个P2P投资人而言，这是一场正和博弈，不存在相互之间的收割。

而股市就不一样了。

虽然很多时候我们说股票的指数基金是长期上涨的，但这句话有个前提，就是时间维度要足够大，选择面要足够广。

指数基金可能会被高估，也可能会收录一些垃圾股、概念股。

庄家、大股东说这个公司每股值100元，并把股价抄到了100元，但实际上每股只值10元。指数基金自然就被高估了。那么随着股价不断向价值靠拢，基金投资人的财富就不断蒸发。

所以很多时候，A股往往展示出的是财富转移的力量，而非价值创造的功能。

再加上指数基金的各种管理费，交易费，这就变为了一场负和博弈，散户的屠宰场，「赵薇们」的韭菜园子。

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「P2P基本面50」及其经验总结

上证综指囊括了上海证交所全部的股票，因此也会收录进一些垃圾股。我们往往不会去投资上证综指，而是去投资上证50、基本面50这样的相对较优质，有一定选股条件的指数基金。

同样地，「P2P综指」也是一个非常宽泛的指数，涵盖了所有的平台。但在实际投资时，我们往往不会去投资一些有明显问题或者体量极小的平台。

这样，「P2P50」或「P2P基本面50」才能更好地代表我们的真实投资行为，其收益率也会远远超过「P2P综指」。

例如，对于「P2P基本面50」而言，除了2018年，其他年份几乎不会遇到黑天鹅，收益非常稳健，历年的收益率范围约为10%~18%（投资年标）。

在最糟糕的2018年，如果不小心选入几只黑天鹅，其收益率会如何变动呢？

首先，我们要明确一下什么样的平台算黑天鹅。

远望不认为草根、小牛在线和牛板金等一些体量大的风险平台是黑天鹅。毕竟这些平台的问题实在是太多了，各种实锤负面满天飞，只是很多投资人视而不见。

2018年勉强能算得上黑天鹅的只有5家——图腾贷、投之家、银湖网、宜贷网和点融网。

（2017年某三方给出的P2P行业前20名）

我们假设一种最不利的情况：「P2P基本面50」把这5家黑天鹅平台全部收录进了其指数。

但当这5家平台的基本面出现问题时，「P2P基本面50」会忠实地按照其选平台规则，撤离这些平台。

例如，宜贷网关联平台宜湃网出事后远望做了深度调研并写了文章，随后在朋友圈连续2次提醒宜贷网投资人撤离。

尽管当时的宜贷网还如日中天，但其基本面已经明显出现了问题。所以，「P2P基本面50」必然会以8、9折割肉清仓。

还有些平台即使不能割肉债转，也能逐步退出，比如点融网。只有投之家是关门打狗，只能等数年后法院判决清算回款。

远望按照最糟糕的情况，将这5只黑天鹅进行了总结，结果如下表。

（2017年某三方给出的P2P行业前20名）

我们假设一种最不利的情况：「P2P基本面50」把这5家黑天鹅平台全部收录进了其指数。

但当这5家平台的基本面出现问题时，「P2P基本面50」会忠实地按照其选平台规则，撤离这些平台。

例如，宜贷网关联平台宜湃网出事后远望做了深度调研并写了文章，随后在朋友圈连续2次提醒宜贷网投资人撤离。

尽管当时的宜贷网还如日中天，但其基本面已经明显出现了问题。所以，「P2P基本面50」必然会以8、9折割肉清仓。

还有些平台即使不能割肉债转，也能逐步退出，比如点融网。只有投之家是关门打狗，只能等数年后法院判决清算回款。

远望按照最糟糕的情况，将这5只黑天鹅进行了总结，结果如下表。

那么这5家平台会对「P2P基本面50」的净值产生多大的影响呢？

我们可以将「P2P基本面50」的基金份额设置为：

1基金份额=入选平台的待收本金÷1亿元。

那么每1基金份额中投向这5家平台的金额为217元，损失金额为71元。

参照18年6月底待收，每1基金份额的「P2P基本面50」中还持仓983元陆金服、542元玖富普惠、494元宜人贷、332亿人人贷、247元桔子理财、221元小赢网金、199元拍拍贷、171元微贷网等45家平台。

单就是陆金服一家平台的净值增长贡献（约为983×7.84%=76.7元）就能覆盖掉全部黑天鹅造成的损失。

因此，「P2P基本面50」2018年的收益肯定为正值，全年业绩增长幅度约为6%。

为什么2018年「P2P基本面50」的收益远超过「P2P综指」和很多投资人的收益，我想有一下几个原因：

1、 坚持基本面，坚持绝对理性的选平台策略。不和平台谈恋爱，更不会为了羊毛冒进。

2、 不冒险投资中小平台，如果遇到基本面不错的中小平台，也会根据平台体量或基本面适当配仓，而非无脑重仓。

3、 平台基本面一旦发生变化，立刻撤仓，绝不顾惜债转的损失。

在实际投资中，我们不可能把持仓分到50个平台。但我们可以把这种基本面投资思想运用到我们的投资中去。

正如远望8月份中下旬判断雷潮结束并得到的结论：

《远望|雷潮的善后和趋势》：

远望认为，未来P2P投资人的资产配置模式必然是——

在核心的头部、一线平台做理财，在差异化竞争的二、三线平台做投资。