可转债是中国最适合散户投资的品种，没有之一。当你发现并且了解了可转债，你一定会感叹：太可惜了，为什么我没有早点知道它!

上述这番话，多年前我就经常对不同的朋友讲，至今我仍坚持这样的观点。可转债，就是最适合中国散户的投资品种。为什么这样说?因为投资可转债，亏损的概率较低，赚钱的概率不小。

这是由可转债独特的交易规则决定的。可转债本质上是附加了一个看涨期权的债券，当它所对应的正股上涨时，可转债的价格也跟着上涨，投资者可以卖出可转债获利，也可以把可转债转换成股票卖出;当正股大跌时，虽然可转债也会跟着下跌，但因为自身的债性存在，下跌到一定幅度它就不会继续下跌。一个200元的股票，可以一路下跌到30元，甚至两三元，跌到原股价的几十分之一，而可转债从200元跌到60元的概率微乎其微，历史上还没发生过。

举个直观的例子：2019年10月30日股票三力士收盘价为6.64元，其发行的三力转债收盘价为113.18元，到11月29日三力士收盘价为5.63元，三力转债为106.251元，三力士与三力转债的跌幅分别为15.21%、6.12%。三力转债的跌幅不到三力士的一半。而当三力士上涨时，三力转债表现如何呢?我们再以11月29日为起点作比较，今天三力士收盘价为8.20元，三力转债收盘价为151.172元。

从11月29日至今天，三力士和三力转债的涨幅分别是：45.65%和42.28%。可见，在上涨时三力转债比正股并不逊色，在下跌时却比正股跌得少。奥妙何在?三力转债的债性起了中流砥柱的作用。三力转债发行面值是100元，2024年到期后上市公司以106元赎回，当其下跌到面值附近时，投资者就宁愿拿着等到期让公司赎回，而不肯低价割肉，体现它抗跌的一面。

所以，投资可转债是以有限的亏损，去博取无限的收益，即“下有保底，上不封顶”。这样的投资产品，除了核心城市核心地段的房产，我再也想不到其他的产品可与之媲美。而房产动辄耗资百万，并非人人都有条件购买，自然谈不上适合散户投资。

我之所以特别强调可转债适合散户投资，这是因为可转债完美弥补了散户的人性缺陷。投资最难的是择时与估值，何时应该买入，何时应该卖出?哪个价格买入算便宜哪个算贵?比如贵州茅台，现在股价1100多元，是高，是低?后面是涨，是跌?看空者和看多者都有自己的理由。巴菲特说投资的真谛就是“别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧”，道理听起来很简单，操作起来却很难。别人是哪些人?是基金经理?是菜场大妈?多少人恐惧的时候应该贪婪?多少人贪婪的时候应该恐惧?无法量化。现实中的人性，往往与巴菲特说的相反：别人恐惧的时候我更恐惧，早早割肉离场;别人贪婪的时候我更贪婪，借钱加杠杆，遭遇一路暴跌……今年春节后第一个交易日3000股跌停与2015年股灾就是典型的注脚。

买股票怕跌，是因为你不知道底在哪里，下跌时争先恐后出逃。买股票只赚了一点就跑，没吃到最大涨幅，是因为你不知道顶在哪里，生怕买入就是顶，不如落袋为安。这是大多数人的心态，因为人性就是如此：贪财怕死。要想取得比较好的收益，唯有克服人性的弱点。可转债下跌有保底，上涨不封顶的特质，正是克服人性弱点的有力保障：因其下有保底，在下跌时不至于过度恐慌割肉，可以安心持股待涨。

投资股票赚钱者不少，但更多的是亏损累累，尤其是缺乏专业投资知识的散户。许多人多年来孜孜不倦投身股市，目标仅仅是——回本。若投资可转债，结果会如何呢?我试以2017-2019年发行的可转债作一统计，这三年合计发行可转债233只，截至2020年2月20日，共有25只可转债已退市，其中有24只是触发了强赎条款而退市，只有天马转债是因存量转债低于3000万元而退市。所谓强赎，即上市公司强制赎回，根据可转债发行公告，当公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%时，可转债就会被强制赎回。触发了强赎，意味着可转债的价格实现了大涨，一般已涨到130元以上。所以可转债实现强赎退市，是可转债最大的荣光，是投资者的狂欢。

25只退市可转债，平均存续年限只有1.17年，比他们当初计划的五六年期限短得多。平均开盘价109.16元，平均退市价143.24元，假如按平均开盘价买入，一直持有按平均退市价卖出，年化收益为26.69%。这是按照最笨的投资方式来测算的，即开盘价就买入不管不顾，一直等到其要退市了才卖出，把退市视为其价格最高点。实际上，相当多的可转债可以更低的价格买入，持有到退市的收益并不止26.69%，如蓝思转债收益高达91.98%。

当然，有人会说，你这挑选的是已强赎的可转债，本身就是可转债中的佼佼者，万一买了一直没有强赎，难道不会亏吗?不错，买入即使不跌，不涨也要付出巨大的时间成本，也是一种亏损。我们不妨来看看目前尚未退市，仍在交易中的可转债表现如何：

截至2020年2月20日，2017年发行尚未退市的31只可转债，最低价为众兴转债99.05元，最高价为泰晶转债199.17元;2018年发行未退市的58只可转债中，最低价为海润转债102.99元，最高价为利欧转债228.8元;2019年发行未退市的119只可转债中，最低价位亚药转债91.71元，最高价为晶瑞转债241.5元。倘若你以115元的价格买入单个可转债，持有至目前，最差的结果是买到了亚药转债，(115-91.71)/115*100%=亏损20.25%。而最好的结果呢?买到晶瑞转债，(241.5-115)/115*100%=盈利110%。倘若你担心一买就买到亚药转债，把所有的可转债打包在115元之下买入分散风险，平均交易价也超过了120元，算上时间成本，你的收益仍远超货币基金。

以亏损20.25%的风险，去博取110%的可能收益，这样的可转债难道不是中国最好的投资品种吗?

注意：可转债只是相对低风险，而不是无风险。在130元之上买入的可转债，风险与股票无异。投资有风险，入市须谨慎。以上均不构成投资建议，请三思而行，万勿照此操作，照此买入，损失自负。