原创乐山大佛 | 来源大佛聊互联网金融（ID：lsdf628）

基于地方政府信用，通过地方政府融资平台发的政信债，我们研究发现有这么一个规律，那就是：

短期看，小区域范围内一盘棋；

中期看，大区域范围内一盘棋；

长期看，全国都是一盘棋。

基于这个特征，因为我们前段时间投了一个徐州下属某区域的产品，所以今天我们再详细看看徐州那片区域的政府融资平台概况。

1、徐州市新盛投资控股集团有限公司

这家是评级最高的，也是发现的唯一一个AAA级的融资平台，如下图：

银行授信额度已使用300.29亿，未使用额度160.5亿，公司总资产807亿，公司净资产242亿，资产负债率69.9%；流动比率615%，速动比率226%。

2、徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司

这家评级为AA+级，如下图：

银行授信额度已使用207.16亿，未使用额度221.18亿，使用率还不足50%，公司总资产538亿，公司净资产191亿，资产负债率64.4%；流动比率233%，速动比率186%。

3、徐州市交通控股集团有限公司

信用评级为AA+级，如下图：

银行授信额度已使用36.3亿，未使用额度28.2亿，公司总资产256亿，公司净资产137亿，资产负债率46.67%；流动比率376%，速动比率174.5%。

4、徐州新田投资发展有限责任公司

公司信用评级AA+，如下图：

银行授信额度已使用71.4亿，未使用额度28.6亿，公司总资产237.5亿，公司净资产126亿，资产负债率53%；流动比率1001%，速动比率206%。

5、徐州市新城区国有资产经营有限责任公司

主体信用评级为AA+，如下图：

银行授信额度已使用37亿，未使用额度31.69亿，公司总资产246亿，公司净资产152.7亿，资产负债率38%；流动比率441%，速动比率250%。

丰县地区有两个AA级的政府平台公司，也是这次我们投的项目的两个担保方，如下。

6、丰县经济开发区投资发展有限责任公司

信用评级AA，如下图：

银行授信额度已使用19.16亿，未使用额度15.14亿，公司总资产200亿，公司净资产82亿，资产负债率58.8%；流动比率316%，速动比率210%。

7、丰县城市投资发展有限公司

信用评级为AA级，如下图：

银行授信额度已使用21.4亿，未使用额度24.79亿，使用率不足50%，公司总资产201亿，公司净资产100.2亿，资产负债率50.23%；流动比率311%，速动比率122%。

徐州下属非丰县区域还有一共16个AA级信用的政府平台，就不再一一叙述。

一个普通的地级市里面有数个AA级的政府平台就能算是中等水平，一般能有一个AA+的信用主体的地级市，往往都是算比较好的地级市，能有AAA级信用的地级市就更少见。像四川这边，暂时就只发现宜宾市是有一个AAA级的地级市，那个主要原因也是有五粮液那种市值过千亿的国有上市企业在当地。所以从地方政府融资平台的信用来看，徐州那个区域在绝大多数地级市区域来说，还是算较好的。

至于为什么这些政府融资平台在银行都还有授信未使用的资金，却还要通过定向融资工具来融资，主要的原因还是在于风控措施不一样，对资金的使用限制要求不一样，银行的资金很多时候要求专款专用，散户借给地方政府融资平台的资金，对资金使用限制的要求相比松得多。另外，地方融资平台公司的融资除了通过银行外，还有一个大头是通过公开发债来融资，通过定向融资工具融资来的钱只能是占到很小的一部分比例，在“开前门，堵后门”的大环境下，未来能用到这一块的比例可能还会进一步降低，像去年各个地方就公开发行了好几万亿票面利率只有3%左右的地方债，然后拿去置换各个地方融资平台的隐形债务，尤其是置换高成本的非标债务。

其实，能有一个AA级信用主体的公司为项目做增信就很不错，也是市场上最常见的方式，很多区县连一个AA级的政府平台公司都没有，而一个市里面才只有数个AA级信用主体的评级公司。