原创 和珅 |  来源 慢钱财商（ID：mqcs999）  

2020年2月22日，巴菲特致股东公开信如约而至。

公开信首页显示，2019年在标普500涨31.5%的大势下，巴菲特掌舵的伯克希尔·哈撒韦仅上涨11%，再次跑输大盘。巴菲特的“股神光环”似乎变得暗淡。

但1965-2019年，伯克希尔的复合年增长率为20.3%，远远超过标普500指数的10.0%，而1964-2019年伯克希尔的整体增长率为2,744,062%，也远高于标普500指数。

巴菲特表示，始终跑赢大盘的可能性微乎其微，但长期来看，它将以非常安全的方式跑赢大盘。

通过对公开信的整理，我们整理了巴菲特对投资的几个要点。

1. 相比起股息，更看重留存收益。

图：伯克希尔四季度的10大重仓股

巴菲特掌舵的伯克希尔在股票市场上持股比重最大的10家企业分别是：美国运通 、苹果公司、美国银行、纽约梅隆银行、可口可乐、达美航空、摩根大通、穆迪、美国合众银行、富国银行。

巴菲特认为，好的企业会把留存收益重新投入到业务中去，以复利的形式不断增长。所以不分红或者分红少的公司并不一定不是好公司。他们的投资在长期来看还会继续增长。

2. 低利率有利于股市

巴菲特不预测未来的利率，但他表示，“如果在未来几十年里，接近当前水平的利率将占上风，如果企业税率也维持在目前企业享受的低水平，那么几乎可以肯定，随着时间的推移，股票的表现将远远好于长期固定利率债务工具。”

在对低利率利于股市表示肯定时，巴菲特也发出警告，认为股市变化无常，市场可能会出现超50%的大跌，所以不建议加杠杆投资股票。

“对于那些不使用借来的钱、能够控制自己情绪的人来说，股票将是更好的长期选择。其他人呢？小心！”

3. 投资宁缺毋滥

巴菲特公司坐拥庞大的现金流，公司现金达到1280亿美元（约合8994亿元人民币），但近年来的收购投资却越来越少。

巴菲特表示，他收购企业有三个标准。首先，它们的净有形资本必须取得良好回报。其次，它们必须由能干而诚实的管理者管理。最后，它们必须以合理的价格买到。

但可惜的是，符合这样标准的好标的少的可怜。对此，巴菲特选择宁缺毋滥。

通过巴菲特的公开信，我们可以看出，巴菲特的价值投资理念一直没有改变。

就拿此次的新型冠状病毒导致的疫情举例。

目前除中国外，意大利、韩国、伊朗等其他国家也爆发疫情，引发投资者担忧全球经济受损，全球多国股市周一下跌。

对此，巴菲特表示，长线投资者不应被每日的新闻报道所影响，相比上周五，伯克希尔肯定会更倾向于买入股票。“如果你看看目前的情况，”他说，“投资股市肯定比投资公债的回报高。”

疫情并未改变他对股市的长期预期。“这是件可怕的事，”巴菲特表示，“但我认为不应影响你在股市的操作。”

“麻烦总是会有的。我们要真正关心的是，这些企业在五年或10年后将会是怎样的状态。”