《“我现在心里很慌，不知道该怎么办？”》 一文中，我说——

如果时光能倒流回2008年，当年跌破2000点后，我一定会鼓起勇气，闭着眼睛买买买！

随后，有荔枝问了个很好的问题——

2008年的2000点，相当于今天的多少点？

这个问题，很多散户提不出来，他们只会充满迷惑甚至愤恨地问另一个问题——

我们的股市怎么总围绕3000点打转，就涨不上去呢？

今天力哥就来回答这两个本质上同源的问题——这篇文章，价值千金，务必看仔细！

投资有很多门派，但过去几十年来，始终傲立不倒的只有一个流派——价值投资流派。

它的代表人物，就是“活久见”、“太年轻”的沃伦·巴菲特。

只有他一人，单靠投资（开保险公司持续获得低成本现金流）跻身全球顶级富人行列，迄今屹立不倒。

与他同时代其他显赫一时的投资大神，没有任何人的财富地位能与之匹敌。

价值投资理念说起来很简单，全蕴藏在巴菲尔老师格雷厄姆那句名言里——

市场短期看是投票机，长期看是称重机。

换成政治经济学的官方语境，那就是价格（投票机）永远围绕价值（称重机）上下波动。

当市场上太多人投票卖出导致价格远低于价值时，勇敢买入并持有。

当市场上太多人投票买入导致价格远高于价值时，坚决卖出。

也就是巴菲特那句更有名的话——

别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。

现在连刚入股市的门外汉都知道引用这句话装个X~

每次力哥对股市发表看法，都会有人不怀好意地说，我就拿力哥做反向指标，力哥啥时候慌了，我就买入，力哥啥时候号召大家买，我就赶快闪人~

然而问题是——“别人”是谁？

在“别人”眼里，你也是“别人”。

任何人类个体的认知能力都非常有限，没人能了解此时此刻所有“别人”的想法，很容易形成选择性偏差甚至幸存者偏差。

比如孕妇眼中，满大街都是孕妇，二孩妈妈的生活圈里也多是其他二孩妈妈，接触不到数量庞大的丁克、不婚和LGBT人群，就会误认为中国现在出生率和二胎生育意愿非常高。

可见，这句至理名言一旦落实到每个人的投资实践中，往往会变成玄学——容易把我们并不全面、客观、理性的主观意愿，当成市场的真实情况，然后跟着感觉走。

真正的价值投资，不是建立在主观感受和观察基础上，而是建立在客观数据基础上。

价格永远围绕价值波动，价格写明面上，所有人都能看到，价值虽然没法准确测量，但可以大致估算。

这就叫——估值。

股市中财务指标有很多，比如ROE、ROA、股息率、市销率、市现率……但最重要的是这两个估值指标——

市盈率（PE）和市净率（PB）。

PE反映股价和上市公司赚钱能力的关系，PB反映股价和上市公司资产价值的关系。

PE/PB越低，估值越低，即价格低于价值越严重，越值得下手。

比如受疫情影响，邮轮业遭重创，全球第一大邮轮集团——嘉年华集团（公主邮轮母公司）股价，从两个月前最高51.44美元，跌到3月18日最低7.9美元，跌幅85%，PE2倍，PB0.18倍。

这意思是，按照2019年财报数据推算，如果未来能继续保持这样的盈利能力和资产规模，你现在投入1800元当股东，2年后公司就能把这1800元本金给你赚回来（2倍PE）。

光公司现在这点资产（主要是邮轮），就值10000元（0.18倍PB）。

（强烈警告：此处非荐股，仅作为案例）

但单一上市公司的经营有太多不确定性，尤其是A股这种财务造假盛行，动不动炸雷的新兴市场，所以相比个股的估值，指数的估值更有参考价值。

因为指数（大盘）代表的是一个国家最优秀的一大批企业的整体经营业绩，只要这个国家的经济未来整体上还是会继续增长，那指数的价值就会不断增长。

价格围绕价值波动，价值不断提高，价格长期看就一定也会不断提高。

指数低估时，勇敢买入，未来一定能赚到两份钱：一份是内在价值本身不断提高的收益，另一份是价格向价值上升回归的收益。

这就是力哥苦口婆心反复建议大家坚持定投指数基金的根本逻辑。

理论上听起来很有道理，为什么现实中，我A总围绕3000点打转，就涨不上去呢？

首先，是因为大众习惯拿上证指数这个历史最悠久，但算法非常不合理的指数当成大盘指数，来衡量股市赚钱效应。

上周四，上证指数叕跌回2600点的区间。

而历史上第一次涨到这个位置，是2006年底。

2006年底，上证指数首次突破2600点

随后十多年，指数在这附近上上下下不知道多少次了…

但今天市场上有跟踪上证指数的基金吗？

大家真正普遍投资的主流宽基指数，是代表大盘股走势的沪深300，以及代表中小盘股走势的中证500和创业板指。

沪深300最近跌回3600点附近，但2006年底，只有2000点。

中证500最近跌回5100点附近，但2006年底，只有1800点。

创业板指最近跌回1900点附近，但10年前诞生时，基准只有1000点。

只要你无惧市场波动，过去10-13年，一直坚定持有这些主流宽基指数，今天最少赚80%，最多赚180%。

你看，我A是有赚钱效应的。

但这个收益吧，乍一看还行，仔细折算到年化，惨不忍睹。

如果06年底买入沪深300指数基金持有至今，年化只有4.6%。

中证500高点，也不过8.1%。

这么糟的长期年化回报，和买债基甚至银行理财差不多，我为啥要把钱放股市里过山车，整天提心吊胆呢？

为啥即使不看失真的上证指数，A股赚钱效应依然不明显呢？

现在可以回答那个有水平的问题了——

2008年的2000点，相当于今天多少点？

08年熊市中，沪指第一次跌破2000点是9月17日，同一天，沪深300收盘价为1929点，PE14.27倍，PB2.42倍。

而根据2019年财报数据，如果想跌回08年9月17日一样的估值水平，根据PE测算，今天沪深300应该是4700点， 根据PB测算，则是6600点。

而实际上，今天沪深300指数只有3600点！

没错，如果完全根据静态估值刻舟求剑，当年的2000点，早就应该涨到4000甚至6000多点了。

过去20年，我A出现过4次历史性大底——

2005年沪指998点历史大底，沪深300PE12.89倍，PB1.62倍；

2008年沪指1664点历史大底，沪深300PE12.5倍，PB2倍；

2013年沪指1849点历史大底，沪深300PE9.34倍，PB1.31倍；

2019年沪指2440点历史大底，沪深300PE10.22倍，PB1.26倍；

我认为，牛市中判断泡沫程度，PE更有说服力；熊市中判断低估程度，PB参考价值可能更高。

08年历史大底，PB还有2倍，到了2013年大底，竟然大跌到1.31倍，2019年大底，更是只有1.26倍。

可见，过去10年大盘“上浮零”的根本原因是——

杀估值

长期看，股价是由业绩和估值共同支撑起来的。

业绩持续增长，但估值大幅下降，导致股价（指数）原地踏步，缺乏赚钱效应。

那现在的估值到底有多高呢？

2020年3月23日，沪深300PE是10.73倍，PB是1.29倍。

PE已跌破05年和08年大底，距离19年大底只差4.7%；

PB更是跌破05年、08年和13年三个历史大底，距离19年大底只差2.3%。

如果再来一次今天这种级别的大跌，我们很可能会迎来A股创立近30年来，最便宜的历史性时刻！

再来看代表大盘蓝筹股走势的上证50指数（沪深300对标美国标普500指数，上证50则相当于道指）——

05、08、13、19年四个历史大底的PE分别是：11.93倍、12.32倍、7.83倍、8.5倍，现在是8.4倍——仅次于13年大底。

之前四个历史大底的PB分别是：1.62倍、2.03倍、1.23倍、1.08倍，现在是1.03倍——已创历史新低。

看明白了吗？

我说的不是那些垃圾股概念股，我说的是上证50，也就是平安、茅台、招行、伊利、民生、浦发、国寿、联通、恒瑞、保利、国旅、中铁、三一、海尔、国航……

这些中国响当当的扛把子企业，现在卖得真他X便宜啊~

这一波大跌，上证指数刚回到2月3日暴跌时的水平，但大盘股早就跌破2月3日，而中小盘股则相对比较抗跌。

如果不是疫情导致全球资本市场大恐慌，出现严重的流动性挤兑，外资为了班师回朝救老家，被迫不计血本拼命卖卖卖（主要是他们钟爱的大蓝筹），硬是把我A拖下水，我们几乎不可能再看到今天这么低的估值。

我们正在经历的，是过去20年中，A股第五个历史大底。

注意，整篇文章，其他什么内容你都可以忘记，但下面这段话，请务必记住——

“没人能准确猜底，力哥也不知道这次大底具体的极限点位是多少，可能就是上周四创下的2646点，也可能还会跌到2500、2400、甚至2300点……

我也不知道这段磨人的至暗时刻还要持续多久，可能一两个月后就雨过天晴，绝地反转了，也可能还要再熬上一两年……

但我知道，现在买入这些蓝筹股，睡得香~”

作为经济成长性更高的新兴市场，A股估值本就应比欧美成熟市场更高，但哪怕欧美经过这轮惨烈暴跌后，眼下估值依然比A股贵。

标普500指数PE17倍，PB2.7倍；

德国DAX30指数PE14.5倍，PB1.13倍；

连日经225指数PE都有13.2倍，PB1.3倍；

就连同属新兴市场的印度，这次暴跌后，MSCI印度指数PE还有16.42倍，PB则高达2.3倍。

现在全球主要股市中，比我A更便宜的，大概也就隔壁更惨的港股，同样进入了少有的定投黄金时间，只不过港股的弹性（牛市爆发力）还是不如A股。

相比而言，欧美股市，特别是美股，虽然也经历了惨烈暴跌，但估值依然不便宜。

越来越多专家表示，这轮危机的级别将超过08金融危机，直逼1929年的大萧条。哪怕只看08年那次，标普500指数从最高点跌到最低点，前后用了17个月，跌幅58%。

而这一波大跌，标普500才跌了33%，耗时1个月。

不管你敢不敢抄底，反正我肯定不敢……

每次遭遇重大危机，工具理性都会告诉我们：

“看来这次，真不一样”

但价值理性却会告诉我们：

“太阳底下，从无新事”

愚蠢的人，会让理性服从情感；

聪明点的人，会让情感服从工具理性；

最有智慧的人，不仅会让情感服从理性，还会让工具理性服务价值理性。

既不恐惧，也不贪婪

定好计划，严格执行

坚持定投，现金为王

静待花开，必有厚报