金融周报|近期美元为何大跌？现在换汇是好时点么？

【上周市场回顾】

国内股市：受边境争端与美股大跌影响，避险情绪提升，北向资金净流出，A股震荡走弱

国内债市：资金面维持紧平衡，央行谨慎态度没有改变，叠加供给端压力仍存，债市弱势收跌

美国股市：市场集中获利了结，高估值科技股遭抛售，纳指创半年最大周跌幅，美股集体跳水

商    品：就业数据较好支撑美元，金价下跌；减产放松叠加需求低迷，油价大跌

外    汇：虽美元走强，但中美货币政策差异与经贸协议进展良好等因素继续推动人民币升值

注：数据为上周最后交易日收盘价/结算价 

【上周热点解读：近期美元为何大跌？现在换汇是好时点么？】

众所周知，作为全球结算货币，美元的强弱将对各类资产造成较大影响。市场通常以美元指数衡量其强弱，9月以来该指数一路下探，创下27个月新低，较今年3月最高点下跌超10%。那么，近期美元大跌的原因是什么，未来走势如何，我们今天来一探究竟。

一、什么是美元指数？

既然美元指数是衡量美元强弱的关键指标，那么我们的分析就从该指标入手。

美元指数（USDX），是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标，它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度。当前，美元指数由6种货币构成，占比分别为欧元57.6%　日元13.6%　英镑11.9%　加拿大元9.1%　瑞典克朗4.2%　瑞士法郎3.6%。美元指数是上述6种货币对美元汇率变化的几何平均加权值计算而来，以100为基准来衡量其强弱。

简单来讲，美元指数的大小，取决于美元对6种货币的强弱，其中欧元最为关键。

二、影响美元强弱的因素有哪些？

影响美元强弱的因素主要包括以下几个方面：

（1）经济基本面

一般来说，若一个国家的经济发展得好，则本国资产的吸引力将提升，其货币的需求也相应增加，从而推动其货币升值。所以，若美国经济数据相较于全球其他主要国家表现更好，则有助于美元相较于其他货币升值；反之亦然。

（2）货币政策

一般来说，可以从购买力和利率平价2个角度来分析货币政策对汇率的影响。

1、从购买力平价的角度，货币政策宽松将会导致货币供给增加，形成通货膨胀，降低货币的相对购买力，进而导致货币贬值。

2、从利率平价的角度，降息等货币宽松政策将使利率下降，资本逐利的天性使资金流向利率更高的市场，亦将导致货币贬值。

所以，若美联储相对其他央行，采取更加宽松的货币政策，将对美元造成贬值压力。

（3）财政赤字率与债务压力

一个国家的财政赤字率能反映出其债务压力的情况，若把国家看成一个公司，债务率的上升也相应了降低了其信用资质，从而降低其发行货币的价值。

所以，若美国的赤字率明显上升，将同样弱化美元的吸引力。

（4）避险情绪

风险事件发生时，投资者的避险情绪会提升，规避金融市场各类资产价格下跌和大幅波动的风险。

在此情况下，美元作为世界通用的结算货币，凭借其在世界货币体系中的地位，具有一定的避险和保值属性。

所以，避险情绪的抬升往往会对美元升值带来一些促进作用。例如今年3月份，当疫情在全球范围内蔓延导致全球经济衰退风险增加时，美元指数大涨。

三、近期美元大跌的原因是什么？

根据上述分析，我们梳理了近期美元大幅下跌原因，主要包括3个方面：

（1）美国经济的持续疲软

受到疫情控制不利的拖累，美国经济复苏困难，经济数据的不及预期以及失业人数的不断攀升都预示着美国经济基本面的恢复仍然乏力。相对而言，欧洲疫情得到了较好的控制，经济的复苏强于美国。

因此，美国相较于其他经济体更加疲弱的经济基本面给美元造成了巨大压力，拖累了美元指数。

（2）美联储超大规模放水，并持续强化宽松预期

为了刺激疫情影响下的经济增长，美联储开启了无限量的量化宽松政策，并使联邦基金利率降至接近于零的水平。美联储本次的刺激力度不仅远强于08年次贷危机时期，美元的货币增发规模与利率下降幅度也明显大于其他经济体。

近期美联储持续强化宽松预期，调整通胀政策，为后续宽松提前准备，从而进一步增加了市场对美元的忧虑。

（3）美国赤字率的明显抬升

根据美国国会预算办公室的最新统计数据，本财年联邦预算赤字飙升至创纪录的3.3万亿美元，相当于GDP的16%，为第二次世界大战以来最高水平。美国的债务压力大幅攀升也对美元带来了较大压力。 

（4）避险情绪的缓和

疫情仍是当前影响美国经济和金融市场的主要因素，而近期美国疫苗研发取得的积极进展有助于市场信心的恢复和风险偏好的回升；此外，中美第一阶段贸易协定进展顺利，中美关系的修复也有助于避险情绪的缓和。

所以，近期避险情绪对美元的支撑有所减弱。

综上所述，美国经济的持续疲软，货币政策的持续宽松，赤字率的明显抬升，以及避险情绪的缓和是造成近期美元大幅贬值和美元指数大跌的主要原因。 

四、未来美元走势怎么看？

目前来看，导致美元指数下行的因素仍未改变，因此预计美元在未来较长一段时间内将继续保持弱势。

（1）受经济下行压力较大与美国政府债务规模上升的影响，美联储将会继续实施零利率加量化宽松政策，美元短期和长期实际利率都将会持续保持在低位，同时美联储对货币政策框架的调整也强化了美元的下行趋势。

（2）由于疫情形势的差异，欧元区、英国与日本的经济增长前景或在边际上较美国反弹更快，这将导致美元对其他发达国家货币贬值。但欧洲央行行长最新发言表达了对欧元的不断升值的担忧，可能会导致后面欧元的走势转弱，从而使美元兑欧元汇率有一定支撑。

五、现在是换汇的好时机吗？

关于人民币兑美元方面，中国经济的有序恢复、央行货币政策的边际收紧、中美贸易第一阶段协议的有序推进等因素在短期内仍将对人民币形成支撑。但美国当前处于大选阶段，地缘政治、疫情发展、经济恢复等都存在较大不确定性。若个人觉得当前人民币兑美元汇率合适，可以选择换汇锁定汇率；若对持有外汇没有强烈需求，可选择继续观望。

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文中数据来源：wind

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