金融市场周报

（2021年3月1日-3月7日）

【周报摘要】

市场走势：整体来看国内股弱债强，美股涨跌不一，黄金收跌，原油大涨，人民币汇率贬值；但周内各大类资产走势均多次反转，大幅震荡

宏观要闻：国内PMI发布，仍处扩张区间但增速减弱，郭树清主席表示将通过多种形式继续降低企业负担，两会召开发布《政府工作报告》；海外方面美联储官员讲话意图维稳市场，美国非农数据显著好于预期；欧佩克组织出乎意料的决定维持当前产量

机构观点：机构认为市场行情未结束，但后续版块风格将有变化，偏向低估值等安全边际较高的版块

本周热点：《政府工作报告》解读

【本周市场回顾】

国内股市：本周大盘震荡整理，涨跌交替，核心资产股受打压，板块行情集中在顺周期和低估值，但继续快速轮动

国内债市：周初受美债收益率高位回落，债市反弹大涨，但随后因市场情绪拖累及两会供给担忧，债市走低，周五政府工作报告落地叠加资金宽松，国债期货创逾两个月最大涨幅

美国股市：上周超跌叠加美债收益率走低，美股周初大涨，随后投资者对经济及估值保持谨慎，叠加美债震荡行情及鲍威尔演讲并未安抚市场，美股回落，但非农数据大涨拉动美股V字翻转

黄金原油：美债利率上升压制实际利率，叠加美元指数大幅上涨，金价下跌；原油库存虽增加，但欧佩克未提及减产，油价反弹

外汇市场：美元指数本周大幅上涨，人民币汇率相应贬值

注：数据为上周最后交易日收盘价/结算价 

【宏观要闻】

1.PMI绝对值有所降低

2月官方制造业PMI为50.6，前值51.3；非制造业PMI为51.4，前值52.4

2月财新制造业PMI为50.9，前值51.5；服务业PMI为51.5，前值52.0

点评：2月份制造业与非制造业PMI同向变动，整体仍处于扩张区间，但均有所萎缩，表明经济发展总体延续扩张态势但增速放缓。主要原因由于以下三点：

（1）基数较高。官方PMI已经连续12个月高于荣枯线，基数已经不低，此外2月国内疫情反复，导致当月经济扩张速度较上月减弱；

（2）假期因素。由于2月份跨过春节假期，因此企业受春节假日影响较为明显，企业生产经营活动较上月有所放缓；

（3）进出口低迷。除去假期因素，进出口低迷影响亦较为显著，预计是因为海外国家的疫情逐渐得到缓解，部分国家尤其是新兴市场的生产逐渐恢复后，对我国贸易尤其是出口形成替代。

总的来说，虽然2月PMI走弱，但仍处扩张区间，此外2月的数据受季节性影响因素居多，因此我们认为国内基本面仍处于复苏阶段，当下并没有进入拐点。

2.郭树清主席：市场利率在回升，将通过多种形式继续降低企业负担

保监会主席郭树清：今年整个市场利率在回升，估计贷款的利率也会有回升，但总的来说利率还是比较低；将通过支持财务重组、债务重组、企业重组、债转股等多种形式继续支持企业，降低企业负担。

点评：郭树清主席谈到的市场利率在回升，实际上并不是说后续会提出加息政策，而是指前期贷款、财政贴息等政策会逐步退出。但并不代表对于企业的扶持政策推出，他提出多种举措支持企业发展，暗指未来贷款优惠政策退出后，将通过其他形式扶持企业。

3.传闻港股可能增加印花税

香港财政司司长陈茂波：不排除进一步增加印花税的可能，不会影响到香港股市的竞争力。

点评：这条新闻发布后引发港股和国内股市持续下跌，但是我们搜寻了相关人物发言以及官方媒体的报道，并未发现相关原文，不排除是个别媒体的误解读，被市场所放大，各位不要以此作为投资决策进行交易。但另一方面也反映了当前市场情绪较为脆弱，一有风吹草动立刻引起投资者慌乱，此刻也不能轻信小道消息，稳住心态最重要。

4.周四鲍威尔讲话令投资者失望

美联储主席鲍威尔表示，条件没满足之前，美联储不会加息；关键是要让通胀预期锚定在2%；美联储将在缩减QE之前进行很好的沟通；当前的货币政策立场是合适的，如果条件急剧变化，美联储将使用政策工具。

点评：美联储主席鲍威尔最新讲话未提及救市措施，令投资者失望。美债收益率涨势难抑，10年期收益率升向一年高位，美股重挫。同时推动美元上行，压制金价表现。

5.美国非农数据强劲，就业数据稳定

美国2月季调后非农就业人口新增37.9万人，预期增18.2万人，前值增4.9万人。

美国2月失业率6.2%，预期6.3%，前值6.3%。

美国当周初请失业金人数74.5万，前值73万人。

点评：上月非农不及预期，股市反而大幅上涨，因此市场分析非农就业数据一旦好于预期，则会继续推高美国国债的利率水平，那么股市会跌得更厉害。但实际上市场给出了选择，本周五非农数据发布后，股市明显回升，走出了V字翻转。

市场认为，从企业盈利的角度来看，在经济复苏过程中，企业的利润会有进一步的上升，从而在估值上抵消无风险利率上行带来的压力。另一方面美国就业改善说明企业用工景气程度在回升，经济发展乐观，对美股形成有力支撑。

不过当前市场在企业利润改善和利率水平上升间博弈严重，所以不能因为上周五美股反转就认为市场更认可利润改善的逻辑。预计市场还会出现多次反转，这也同样将发生在国内市场，所以当前的投资操作就是多看少动，尤其不能有抄底的想法。

6.OPEC+意外维持产油量不变

OPEC+意外维持4月份产油量不变，沙特不急于取消100万桶/日的自愿性减产，此举预示未来几个月原油市场供应将趋紧。

点评：由于OPEC+组织内部本身对于利益诉求比较有分歧，尤其是油价上涨后，可能违背当初约定，竞相增产获利，因此市场更多预期未来OPEC+可能会增加原油产量。

但OPEC+意外维持产量不变，超出市场预期，原油供应短期料趋紧，本周油价直线走高，这将更进一步强化市场的通胀预期。

【机构观点】

中信证券---市场将回归平衡，建议在配置上转战新的主线

观点：本轮巨震后市场将回归平衡，正式步入“慢涨三部曲”中的平静期。期内，市场将呈现经济延续稳步改善、政策平稳、大小风格平衡三大特征；建议在配置上转战新的主线，月度维度适当增配低估值高性价比防御板块并延续对顺周期板块配置，季度维度重点布局“五大安全”领域中高性价比的科技和军工并增配前期疫情受损板块。

海通证券---市场特征会呈现波动轮涨

观点：研究所副所长、首席策略分析师荀玉根指出，从各类资产比价关系看，今年依然是股票最优。目前进入基本面+情绪面驱动的牛市第三阶段，即高潮期，市场特征会呈现波动轮涨。短期推荐金融股和资源股等周期股轮涨，中期仍看好科技和大众消费，而低估的港股有望补涨。

平安证券---建议关注有高盈利支撑的板块，以及国内经济复苏的板块

观点：建议关注有高盈利支撑的板块，比如益于海外复苏的顺周期行业和出口型制造企业，以及国内经济复苏的板块，例如银行、线下消费以及部分高端制造业。而从中长期来看，在科技创新的大趋势下，新兴技术创新方向有望获得长期超额收益。

招商证券---盈利高增长、估值相对合理的板块将会更为受到投资者青睐

观点：招商证券策略首席张夏表示，进入今年3月份，预计市场将回归景气主线，盈利高增长、估值相对合理的板块将会更为受到投资者青睐，PEG小于1的行业将成为主线。

【本周热点—《政府工作报告》解读】

各位朋友们大家好啊，又到了一年一度的两会时间了。对于两会来说，期间的各项会议成果不仅与我们的日常生活息息相关，更是影响着金融市场的未来走势。

而两会期间的《政府工作报告》则是大家最关心的内容之一，一般来说它包括了过去一年的工作回顾和当前一年的工作计划，可以说国家政府最重点的工作浓缩在这一份报告里面了，其重要性自然不言而喻，而且仔细挖掘其实就是个人财富密码。

那么今年的《政府工作报告》又讲了些啥呢？话不多说，本周我们挑选了本年报告里面的精华部分，并进行了通俗归类，帮大家进行梳理和解读。

【具体经济目标：恢复正常】

具体表述：

 国内生产总值增长6%以上（去年未设目标）；

 城镇新增就业1100万人以上（去年为900万），城镇调查失业率5.5%左右（去年为6%）；

 居民消费价格涨幅3%左右（去年为3.5%）；

 进出口量稳质升，国际收支基本平衡；居民收入稳步增长；

 生态环境质量进一步改善，单位国内生产总值能耗降低3%左右，主要污染物排放量继续下降；粮食产量保持在1.3万亿斤以上。

点评：

去年由于疫情原因，经济增长并未明确具体的目标，但今年复工复产基本正常，各项商务活动有序推进，PMI已经连续12个月保持在荣枯线以上，因此国内经济基本常态化运行，6%的经济增速是合理增长区间，符合市场预期。

同时，新增就业人数和失业率都相较去年的目标有所提升，在当前时点上与经济增速匹配，符合疫情前的常规区间。

需要注意的是，今年目标通胀水平相较去年略微回落，主要由于当前通胀水平较低，且去年的财政政策和货币政策较为宽松，本年进入回收阶段，因此通胀的空间有限。

【财政政策：积极】

具体表述：

 积极的财政政策要提质增效、更可持续。

 考虑到疫情得到有效控制和经济逐步恢复，今年赤字率拟按3.2%左右安排、比去年有所下调（去年3.5%），不再发行抗疫特别国债（去年一万亿）。

 今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元（去年3.75亿元），优先支持在建工程，合理扩大使用范围。

 因财政收入恢复性增长，财政支出总规模比去年增加，重点仍是加大对保就业保民生保市场主体的支持力度。

 中央本级支出继续安排负增长，进一步大幅压减非急需非刚性支出，对地方一般性转移支付增长7.8%、增幅明显高于去年。

 建立常态化财政资金直达机制并扩大范围，将2.8万亿元中央财政资金纳入直达机制、规模明显大于去年，为市县基层惠企利民提供更加及时有力的财力支持。

点评：

财政政策整体在于资金的高效利用，今年赤字率3.2%左右较去年有所降低，不再发行抗疫特别国债也符合市场预期。

地方政府专项债券3.65万亿元，较2020年3.75万亿元略有下降，但远高于2017—2019年水平（2019年为2.15万亿）。考虑到疫情得到有效控制和经济逐步恢复，这一专项债水平基本体现了财政政策的“积极”，且由于GDP规模的增长，财政支出总规模仍有所增加，预计2021年财政支出端增速不弱。

从提质增效的角度，报告继续强调了“加大对保就业保民生保市场主体的支持力度”以及“大幅压减非急需非刚性支出”，一般性转移支付和常态化财政资金直达机制均体现了对地方基层的支持；另一方面，“更可持续”也隐含着对地方政府债务风险的重视。

【货币政策：稳健】

具体表述：

 稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。

 把服务实体经济放到更加突出的位置，处理好恢复经济与防范风险的关系。

 货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定。

 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

 进一步解决小微企业融资难题。延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策，加大再贷款再贴现支持普惠金融力度。

 适当降低小微企业支付手续费。

 优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低，继续引导金融系统向实体经济让利。

 今年务必做到小微企业融资更便利、综合融资成本稳中有降。

点评：

货币政策重在精准，整体政策强调保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定，与此前表述并无太大变化，但把服务实体经济放到更加突出的位置，处理好恢复经济与防范风险的关系为本年新增表述，体现了2021年货币政策的方向，即呈现结构性，整体中性并且会适度回收流动性，但对于实体还是继续扶持。

具体来看，首先，本年货币政策大篇幅提到了对于小微企业的政策扶持，支持实体经济融资，因此对小微企业的精准滴灌还将持续；同时，央行在近期已经开始逐步进行回收流动性的操作，体现了其对于当前市场上资金泡沫风险的关注。

与此同时，M2和社融与名义增速基本匹配，单从之前几个月的金融数据同比来看，社融增速增幅目前快于M2增速，因此预计2021年社融增速将明显低于2020年。社融作为经济的先行指标，如果增速放缓，表明国内经济增速也将先高后低，趋于平稳。

【需求端：坚持扩大内需】

具体表述：

 坚持扩大内需这个战略基点，充分挖掘国内市场潜力。

 紧紧围绕改善民生拓展需求，促进消费与投资有效结合，实现供需更高水平动态平衡。

点评：

当前外部局势并不完全明朗，地产方面仍未完全放松（下条会提到），具体从需求端的三驾马车来看，投资和消费仍然是大力推进的方向。之前中央已经多次提及扩大内需，此次重述相关概念，表明了中央态度未改变。

这里面的关键在于提到了促进消费与投资有效结合，对于个人来说能够通过股票或基金投资参与到消费板块，在长期来看，疫情回复后的时点可能是较好的机遇。

【地产：坚持房住不炒定位】

具体表述：

 保障好群众住房需求。

 坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳地价、稳房价、稳预期。

 解决好大城市住房突出问题，通过增加土地供应、安排专项资金、集中建设等办法，切实增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，规范发展长租房市场，降低租赁住房税费负担，尽最大努力帮助新市民、青年人等缓解住房困难。

点评：

“房住不炒”的概念又被重复提及，体现了该方针基本短期内不会动摇。房地产在国民经济数据中占虽然比较高，但目前国家也在调整需求端的结构，可上面也说了政府财政压力很大，土地财政一时也很难转向，因此房价大涨大跌都不是我们希望看到的结果，预计房价也会持续趋于平稳，甚至可能会是整体温和上涨的态势，但一旦有大涨苗头，会被立刻掐灭，不希望大家再有炒房致富的念想，买房不如买理财，这是国家希望营造的氛围。

另一方面，此次提及了“解决好大城市住房突出问题”，体现了政府对于民生的关注。

【环境：强化碳中和概念】

具体表述

 加强污染防治和生态建设，持续改善环境质量。深入实施可持续发展战略，巩固蓝天、碧水、净土保卫战成果，促进生产生活方式绿色转型。

 继续加大生态环境治理力度。

 扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。

点评：

碳中和简单来说，是指产生的二氧化碳或温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式抵消掉，达到相对“零排放”，对于环境发展来说是一项重要举措。

从两会表述看，碳中和相关概念是当前的重点发展板块。这是一项长期工程，对于国家来说是一项可持续发展的计划，保障国民的生活环境；对于个人来说，也可以通过相关的基金或股票来参与其中。

但是需要注意的是此项计划预计2050年可以完全达成碳中和目标，是真正的长期投资，布局板块的时候千万不要抱着追逐热点的心态投资，反而可能会得不偿失。

【科技、健康、教育】

具体表述

 加大5G网络和千兆光网建设力度，丰富应用场景。

 推进卫生健康体系建设。

 发展更加公平更高质量的教育。

 依靠创新推动实体经济高质量发展，培育壮大新动能。促进科技创新与实体经济深度融合，更好发挥创新驱动发展作用。

点评：

科技、健康、教育等仍是国家大力发展的对象。从政府工作报告全篇可以看出，当前的政策是逐步回归常态，更加注重高质量的发展。从以上细项中，看到的更多的是政府对于日常民生的关注，对于居民日常遇到的问题进行了优化和改进；另一方面，在新冠疫情影响的背景下，如何优化生存环境，为国民提供更好的生活方式，是经济发展奠定腾飞的基石，也是当前工作的重心。

【本周重点关注】

文中数据来源：wind、小满理财研究所

免责声明： 

本文由小满理财研究所提供，报告中所提供的信息，均以合法公开途径获得，但并不保证报告所述信息的准确性及完整性。任何读者在阅读前，请自行评估接收相关推送内容的适当性。 

在任何情况下，文中所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，阅读者应当对本文中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。