金融市场周报

（2021年3月22日-3月28日）

【周报摘要】

市场走势：国内股市先跌后涨，债市涨；美股同样先跌后涨，黄金原油震荡；人民币贬值

宏观要闻：国内LPR如期连续11月不变；新疆棉花事件继续发酵；发改委缓解通胀担忧；美国方面拜登再推3万亿基建刺激方案；美联储“试探”表态冲击风险偏好，拖累美股下跌，但随后美国公布的就业数据向好，疫苗接种超预期拉升美股；美股监管政治化，叠加海外知名投资人爆仓传闻，中概股承压大跌；台湾游轮搁浅苏伊士运河，造成航道堵塞，原油供给受阻

机构观点：机构普遍认为市场最悲观的情况已经过去，但后续是震荡还是反弹仍存分歧

本周热点：为什么不建议基金择时？

【本周市场回顾】

国内股市：消息面清淡，周初主要受美股情绪面拖累持续下跌，但力度渐弱，板块轮动加速，周五整体市场情绪有所反弹

国内债市：央行公开市场完全对冲，态度维持中性，资金面有所收敛，且消息面同样清淡，但A股下跌，投资者避险情绪带动债市震荡走强

美国股市：美国经济数据虽不稳，但美联储并不作为，投资者通胀担忧复发，美股以回调为主，随后拜登公布新的疫苗计划，刺激美股低位反弹

黄金原油：美股震荡引发避险情绪，但美元指数持续飙升打压金价，多空交织，导致金价同样震荡；受意外事件短期影响，油价宽幅震荡，大起大落

外汇市场：美元指数本周大幅反弹，人民币汇率相应贬值

注：数据为上周最后交易日收盘价/结算价

【宏观要闻】

1.LPR如期按兵不动：

LPR连续11个月不变。3月1年期LPR报3.85%，上次为3.85%；5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。

点评：LPR的参考基础未发生变化，本月LPR按兵不动基本符合预期，释放了政策立场稳定中性的信号。

2.新疆棉花事件：

近日外媒关于新疆棉花涉嫌强迫劳动的不实言论再次发酵。央视网微博3月24日消息，H&M集团在网站发布的一份声明引发关注。这份声明写道：H&M集团对来自民间社会组织的报告和媒体的报道深表关注，其中包括对新疆维吾尔自治区少数民族强迫劳动和宗教歧视的指控。声明中，H&M集团表示，我们不与位于新疆的任何服装制造工厂合作，也不从该地区采购产品/原材料。

点评：欧美各国屡次就新疆问题借题发挥，妄图挑拨离间、煽动民族分裂，这种无关事实的阴谋无异风中散沙，势必不能得逞。

从金融市场表现来看，本周A股纺织服装板块涨幅居前，体现出了投资者对于国货的认可和支持。

但需要注意的是，拜登政府目前针对我国的举措逐步升级，主要方向是笼络其他国家孤立我国，包括欧洲最近也传出要取消《中欧投资协定》的审议会议，当前我国外部环境压力将持续加大，国人当更加自强，虽然不能直接上阵冲锋，但最起码，做好手头的工作，少一分浮躁，多一些沉淀，对国家多一些信心和耐心，少一些牢骚，这些都是咱们力所能及的。

3.发改委缓解通胀担忧

针对各方面都在热议的全球通胀问题，国家发改委回应称，大宗商品供需两端并没有出现整体性、趋势性变化,其价格不具备长期上涨的基础。我国有充足的宏观政策空间，有强大的国内市场支撑，经济发展有足够的韧性、潜力,工农业产能充足、供给充裕，为物价平稳运行奠定了坚实基础。综合判断，今年CPI将在比较温和的区间运行，全年居民消费价格涨幅3%左右的调控目标能够顺利实现。

点评：当前国内整体通胀压力有限，尤其是国内货币政策去年4月以来，并未像美联储采取极端宽松措施，极为不容易的保持了冷静，这也进一步降低了国内通胀的压力。

而且从老百姓最关心的CPI方面，最重要的细项--猪肉已经进入下降通道，所以大家当前无需因为通胀而有太大负担。

4.拜登再推3万亿基建刺激方案

刚刚出台1.9万亿美元的经济刺激案，拜登政府就在酝酿规模大得多的新刺激方案。

美东时间3月22日周一，《纽约时报》和《华盛顿邮报》援引知情官员和相关文件内容称，美国总统拜登的顾问们正在筹备一项总额多达3万亿美元的政府支出，旨在提振经济、削减碳排放、缩小贫富差距，这个刺激方案将包括一项规模庞大的基础设施方案，还有教育、提高劳动力素质和应对气候变化等内容。纽约时报称，拜登的顾问预计本周内向他提交方案。

点评：这项在规模、复杂性方面或远超过1.9万亿美元的疫情纾困计划，因此资金来源将是对拜登政府的一项考验。中国的过往经验已经证明，大力发展基建是促进社会经济发展的有效举措，因此美国此项计划若顺利执行，则将对于美国来说有着较大的经济增长推力。

但如果计划顺利推进，将进一步提升通胀预期，进一步推动美债收益率的上行。

5.美联储“试探”表态冲击风险偏好

鲍威尔称，基数效应和需求料将今年推动美国通胀上升，但对通胀影响不会很大，也不会持久；高度宽松的货币政策目前适宜；一些资产的价格有点高，但融资的风险相对温和；联储将“明显提前”沟通缩减QE，将迅速就调整SLR征求意见。

美联储理事Brainard称，尽管经济复苏势头增强，仍将对货币政策保持耐心。

点评：美联储表态整体打压市场的风险偏好，字里行间透露出一股莫名的自信，也导致当天美元资产全线收跌。总结下来目前美联储的态度，就是当前维持宽松，但一切风险以及应对措施都是“到时候再说！”。什么时间算“到时候”，我们届时一定会提前告知。

6.美国疫苗接种速度超预期

上周五，拜登已经提前完成了之前“上任百日接种1亿剂疫苗”的目标。3月25日周四，拜登在其就任后的首场总统新闻发布会上宣布了新的升级版新冠疫苗接种目标：在其履新的头100天内，美国要完成2亿剂疫苗注射。如今美国日均接种约在250万剂左右，若能保持这一速度，拜登将在4月23日完成新的目标。

点评：拜登在防疫方面做的确实比前任总统给力，消息一出，积极的接种速度也带动了美股反弹。对于拜登的积极态度，我们只能说，老骥伏枥，志在千里。这老哥心思缜密，行动迅速，可不容易对付。

7.美国经济数据不稳

美国3月20日当周初请失业金人数68.4万人，为新冠疫情开始以来首次低于70万人，预期73万人，前值77万人。

美国2月耐用品订单环比降1.1%，预期升0.8%，前值升3.4%；扣除国防的耐用品订单环比降0.7%，前值升2.3%；扣除运输的耐用品订单环比降0.9%，预期升0.6%，前值升1.3%。

美国3月Markit制造业PMI初值59，预期59.3，前值58.6；Markit服务业PMI初值60，创2014年8月以来新高，预期60，前值59.8。

点评：首次申请失业救济人数上周降至一年来最低，显示劳动力市场大幅改善。

2月耐用品订单意外下降，反映制造业复苏势头陷入停顿。

另一方面服务业PMI超过前值，符合预期，显示美国服务业前景乐观。

但整体数据体现美国经济复苏并不稳定。

8.美国证监会法案暗指中概股：

当地时间3月24日，美股中概股重挫，腾讯音乐、唯品会、爱奇艺等多只热门中概股暴跌。消息面上，SEC当地时间3月24日公告称，SEC已通过《外国公司问责法案》最终修正案，并征求公众意见。该法案要求，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会对会计师事务所检查要求的，其证券禁止在美交易。

该法案对外国发行人提出的额外披露要求，包括证明自身不被外国政府所有或控制，披露董事会里共产党官员姓名、共产党党章是否写入公司章程等，具有明显的歧视性，均非基于证券监管的专业考虑，因此坚决反对这种将证券监管政治化的做法。以这些规定强制中国公司从美国证券市场退市，将对美国投资者利益乃至全球投资者利益造成严重损害。

点评：市场普遍认为美国证监会的该项法条是暗指中概股，加强对于中概股的监管。也导致当天中概股大幅重挫。

9.台湾巨轮搁浅

据外媒报道，当地时间23日，中国台湾长荣海运公司旗下的巨型货轮“长赐”号在埃及苏伊士运河新航道搁浅，导致运河双向堵塞断航。

英国《卫报》援引一名埃及官员的话称，23日，该地区刮起了狂风和沙尘暴，阵风高达50公里/小时。搁浅事件发生时，“长赐”号正在由南向北航行，搁浅后，其后一个由15艘船只组成的船队被迫停止运行。

目前，埃及方面出动拖船营救，但尚未奏效，至少100艘来往船只受阻。埃及方面表示，至少需要数周时间才能解决搁浅问题。

点评：苏伊士运河位于埃及西奈半岛西侧，连接地中海与红海，是连接亚洲与欧洲最短的水上航道，也是贯通欧亚非三大洲的重要国际海运航道。贸易监控公司TankerTrackers在社交媒体上发文称，苏伊士运河的两端塞满了满载的油轮，这些装载着沙特、俄罗斯、阿曼和美国石油的油轮都在等待通航。埃及方面一开始表示需要两天，但是根据现场实际图片以及救援能力来看，两天可能是非常保守的数据；随后又更新说估计需要数周。此次意外将影响石油短期供给预期，哄抬短端油价，

本周原油大起大落，波动率较大。所以说原油市场黑天鹅事件真的多，这个市场也是多变脸，风险极大。

投资者需要区分事件的影响是短暂的还是长期的，像此次搁浅事件，明显是短暂影响，因此单纯依据此热点而做多原油，风险极大。

【机构观点】

中信证券---悲观预期顶点已现，四月基本面破局

观点：4月投资者情绪和行为将趋于平静，但市场形成新一轮持续上涨需要时间，基本面将替代流动性成为破局因素，中国稳健增长的正面因素不断积累，海外强复苏的预期向下修正，在机构重仓股估值实现均值回归前，继续积极调仓，增配新主线。

中金公司---维持震荡格局判断

观点：市场后续出现类似2018年演绎可能性不大，未来几个月整体表现为盘整震荡可能性较大。市场明显上行可能需要催化因素或事件出现。建议重结构、轻指数，自下而上，短期震荡反弹中可能下跌多的板块反弹会相对多。

海通证券---市场最黑暗时刻或已过，下周反弹可期

观点：目前市场仍然处于筑底期间，还不能过于乐观，只是市场暂时解除了再次破位下行的风险了，下周反弹可期。从中期的调整角度来看，很多抱团股已经基本调整到位，并开始逐渐企稳了，那么当抱团股不再泥沙俱下，开始企稳反弹时这就意味着市场或将会出现多空反转了，当然业绩才是检验这些抱团股能否反弹并重拾升势的关键变量，不是所有的抱团股都能够恢复如初，随着一季报的业绩预告即将进入密集披露期，需要多观察业绩超预期的股票会成为接下来市场的反弹中的“璀璨明珠”而被“众星捧月”。市场最黑暗时刻或已过，多空力量的正在悄然的发生逆转。

【本周热点—为什么不建议基金择时？】

各位朋友们大家好啊。过去的一周里我们收到了很多读者朋友的留言，大家针对基金投资问的比较多的问题就是“基金到底应该什么时候可以买？”、“我年前买的基金跌了很多，现在要不要卖出止损”。其实这类问题比较典型，也是投资基金绕不开的话题，用专业一点的话来讲，就是买基金要不要择时？金融市场涨涨跌跌，每个人都希望能够“低买高卖”，但是这样的操作真的可以实现吗？

其实这个问题不仅困扰着基金投资初学者，对于很多业内人士，基金要不要择时这一点也仍有较大的分歧，有人认为需要择时，要根据市场行情来判断买入时点能够获取最大收益，有人则认为基金投资应该忽略行情本身，按时定投才最稳妥。今天我们就来详细探讨一下普通投资者基金择时的问题。

1.基金择时困难吗？

过去两年股市的市场表现，使得很多之前没有买过基金的人都“跃跃欲试”，而且都打算在基金里面“大赚一笔”，尤其是若刚投资了没几天，账户里就有浮盈的人，非常容易就觉得自己是“天选之子”，战胜巴菲特指日可待。大家心目中的操作是这样的：

数据来源：wind、小满理财研究所

然而，理想很丰满，现实很骨感。我有不少朋友（“我的朋友就是我系列”）的投资经历，都是在实现“择时梦想”的过程中，让理想照进现实，把上图做成了下图：

数据来源：wind、小满理财研究所

当然上面的图有点夸张，我们看一下市场实际是怎么样的：

数据来源：wind、小满理财研究所

上图是从14年至今新发基金份额与上证指数走势的对比。从图中我们可以看出，在新发基金规模猛增的时期（红框）后面往往是市场顶点，而在基金发行份额萎缩的时期（绿框）后面往往会迎来一波上涨行情。

所以可以看出，绝大多数的投资者都会在市场恐慌的时候减少基金买入，而看到上涨忍不住出手的时候，而此时行情反而快结束了，往往与“理想情况”背道而驰，甚至很多人调侃自己是“反向指标”。所以对于绝大多数投资者来说，“择时”是非常困难的，稍有不注意，就会凭着自己的“本事”，“追涨杀跌”，把本金亏掉。

总结一句话：保持冷静，不跟风炒作，不盲目抉择，保持“时刻在场”更加重要，而且市场情绪低迷的时候尤其需要耐住性子。

2.长期来看择时影响较小

短期的纷纷扰扰很容易让人迷失，但让我们把时间拉长一些，反而结论会更加清晰。例如我们挑选了两支过往业绩优异的基金与沪深300指数对比作为参考（仅用作比较，并非推荐产品）：

数据来源：wind、小满理财研究所

这两支基金都在市场中穿越了牛熊，获取了不错的收益。但是单从每年的数据看来，各不一样，有好有坏。所以若单看某年的收益，确实比较随机，存在很大波动，而且今年收益高不代表第二年能持续。即使是基金经理和基金公司都非常优秀的背景下，基金的短期表现真的像摇骰子，但优秀的基金经理都是长跑健将，把时间拉长了看，过往都是长期跑赢大盘。

在基于我们话题1择时比较困难的基础上，放弃择时，长期坚定的持有优质基金，就能够大概率获取超过市场平均水平的收益。

而且在国内外的多项研究和对比中，都指向一个结论，就是在一个投资组合中，“择时”带来的收益贡献可能不超过10%，甚至可能更低。这也是国内外优秀的基金经理，基本都不注重“择时”，而且始终维持了高仓位运作，持续传达出投资的关键是找到好的资产，然后长期持有的理念。

很多专业的基金经理分析和评价系统中，都会衡量基金经理的“换手率”和“仓位水平”，对于高“换手率”和飘忽不定“仓位水平”的基金经理，通常整体评价都比较偏负面。背后也是隐含了大家对于“择时”的看法。

3.个人投资者应该怎么做？

（1）买入长期持有

去年和今年初的基金投资确实火爆，但我们也能注意到一个现象，投资者把基金当做股票来炒：在市场过热的时候，经常“一日售罄”，而在市场调整的时候，基金被大量抛售。

从基金费率来看，一般来说，基金鼓励投资者长期持有，所以赎回一般按照时间越长，费用越低，频繁买卖不但亏掉了手续费，也与基金公司的主张背道而驰。

从长期收益来看，话题2统计出的结论，通过长期持有优质基金，会有更好的收益体验，投资者买入后最好还是沉住气，静待花开日。

（2）市场下跌不要轻举妄动

当市场下跌时，大家可以检查自己的基金，如果没有出现投资风格大变、基金经理更换等情况，仍可以继续持有。因为对于一只好基金而言，市场波动带来的短期浮亏，无需太过担心，它会随着恐慌情绪消退、企业业绩增长而慢慢回升。最正确的做法还是坚持持有，不为短期波动所扰。如果还有多余的资金，“在低位加厚防护堤”也是值得肯定的方法，待未来市场反转时会更有成本优势。

（3）保持纪律

面对复杂多变的市场，最怕的是缺乏投资纪律。亚马逊CEO贝佐斯曾说：“有一次我问巴菲特，你的投资理念非常简单，为什么大家不直接复制你的做法呢？”巴菲特回答：“因为没有人愿意慢慢变富。”对于普通投资者，更需要以时间换空间，保持投资纪律，不要因为市场涨跌而“逃跑”，才能稳住自己的收益。

另外，今年春节后的市场也教育了投资者，市场的风格并非一成不变，过去两年风靡市场的“成长风格”基金，反而被锤的很惨，“平衡风格”和“价值风格”的基金反而体现了很强的韧性。因此仍然希望大家在投资时，不要押注单一风格，均衡分散的投资纪律才是长期制胜的法宝。

最后祝大家的财富可以稳健增值！

【本周重点关注】

文中数据来源：wind、小满理财研究所

免责声明：

本文由小满理财研究所提供，报告中所提供的信息，均以合法公开途径获得，但并不保证报告所述信息的准确性及完整性。任何读者在阅读前，请自行评估接收相关推送内容的适当性。

在任何情况下，文中所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，阅读者应当对本文中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。