金融市场周报

（2021年4月19日-4月25日）

【周报摘要】

市场走势：国内股债双涨；美股跌，黄金原油跌；人民币升值

宏观要闻：国内LPR连续12个月不变，证监会领导表态加强外资监管；美联储终于正视通胀，加拿大央行率先收紧货币政策，拜登增加富人税税率为基建法案筹措资金，美国就业数据稳定向好，但海外疫情反复加重；原油库存增加

机构观点：机构认为短期来看市场仍处于震荡阶段，可以关注非主线板块的新投资机会

本周热点：“60倍的白酒”指的是什么意思？

【本周市场回顾】

国内股市：主要股指走势分化，沪指周一大涨后横盘，深指5天4涨，业绩出炉叠加基金经理持仓披露，投资者情绪较高，抱团股表现亮眼

国内债市：尽管股市持续上涨，但央行公开市场态度维持中性，税期资金面维持宽松，美债也暂时企稳，债市情绪亦不弱

美国股市：海外疫情加剧引发投资者担忧，叠加美股新高的回调需求，三大股指高位回落

黄金原油：美债利率下行叠加美元疲弱，金价走强，但随着周五美股反弹走高，金价回调吞噬周内涨幅；疫情反复打击叠加库存增长，原油走弱

外汇市场：美元指数本周持续走低，人民币汇率相应升值

注：数据为上周最后交易日收盘价/结算价 

【宏观要闻】

1.LPR如期按兵不动：

LPR连续12个月不变。3月1年期LPR报3.85%，上次为3.85%；5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。

点评：LPR的参考基础未发生变化，本月LPR按兵不动基本符合预期，释放了政策立场稳定中性的信号。

2.证监会表态加强外资监管

证监会副主席方星海4月19日在博鳌亚洲论坛表示，证监会对于外资监管高度重视，如果某一个外资账户资金进入A股后导致市场大幅波动，证监会就会暂停它交易。

点评：外资对于国内市场的持仓越来越高，对于A股在丁家中祈祷的作用也在增强。证监会此次表态主要意图在于加强市场监管，防范A股由于外资频繁进出而造成的大起大落，有助于A股市场更加成熟规范。

3.美联储终于正视通胀

美联储主席鲍威尔：通胀过低会对美国家庭和商业造成损害；今年通胀率将小幅上升，这在一定程度上反映了经济走强带来的暂时性因素；预计不会出现高通胀，但如果出现通胀压力，我们有工具来应对。

点评：美联储此前多次表态称当前不存在通胀风险，来安抚投资者情绪。而上周鲍威尔的发言表示，美联储终于正视通胀，承认通胀有所上升。但随即进行安抚，表示美联储可以应对。虽然对于市场来说影响并不大，不过在当前时点，美联储已经坐不住承认了通胀，对于投资者来说确实需要注意该信号。

4.加拿大货币政策略收紧

加拿大央行将基准利率维持在0.25%不变，符合市场预期；将资产购买计划规模由每周40亿加元下调至30亿加元，并预计加息时间可能提前。

点评：加拿大作为世界最重要的几个经济体之一，其央行的操作也作为经济风向的参考。而本周加拿大央行忽然略微收紧货币政策，也引起了投资者对于全球宽松拐点热议

5.基建法案进展

美国国会共和党人提交了一份总额为5680亿美元的基建法案，以期替代美国总统拜登提出的总额为2.3万亿美元基础设施和就业法案。共和党人已将这一提案提交拜登。

点评：基建法案目前正在拆分成若干小部分，就看后面是否能够如愿顺利推进。

6.拜登增加富人税税率

据悉美国总统拜登计划提议将年收入不低于100万美元的富人的资本利得税率提高近一倍至39.6%，加上现有的投资收益附加税，意味着投资者的联邦资本利得税率最高将达到43.4%。

点评：拜登的增税计划目的还是在于为基建法案筹措资金，虽然此前市场对于拜登提税的幅度有一定预期，但此消息显示税率还是过于高了，此讯当天公布后，投资者投资热情大受打击，美股当天应声下跌。

7.美国失业数据稳定向好

美国至4月17日当周初请失业金人数为54.7万人，预期为61.7万人，前值为57.6万人。

点评：美国失业数据好于预期，且较上周继续回落，体现了美国经济复苏的顽强势头。

8.全球疫情出现反复，印度最严重

全球新冠确诊病例单日增长创历史新高，最高超100万人；其中印度单日新增全球最高一度接近50万人，美国累计确诊最严重超3200万人。

点评：当前疫情再度出现反复，其中美国、印度最为严重。经济遭受打击，因此海外金融市场也遭受重创。

9.原油库存反弹

美国当周EIA原油库存升59.4万桶，大幅高于前值。

点评：原油库存增量意外反弹，显示当前疫情反复打击，经济发展需求弱，拖累原油走弱。

【机构观点】

中金公司---局部热点已经开始出现

观点：尽管A股局部高估值问题仍然存在，市场仍可能处于磨底期，但局部热点已经开始出现。建议投资者以疫情后全球“错位复苏”作为主要配置逻辑。

中信证券---A股平静期，投资机会迎来主配角转换

观点：投资者行为对A股平静期主配角转换约束将逐步缓解，国内经济开局良好，政治局会议料将稳定政策预期，一季报双向预期差持续兑现，工业板块相对优势依然明显，随着投资者共识重新凝聚，工业板块配置价值持续提升，将成为平静期主角。

安信证券---非核心资产中的新主线仍在孕育中

观点：短期市场并不面临系统性风险，总体处于震荡格局，配置上要侧重于估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种，同时自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会，大多数核心资产估值仍需要消化，但非核心资产中的新主线仍在孕育中。

华泰证券---新能源技术和信息技术有望迎来投资机会

观点：华泰策略认为，新能源周期下的电动化是必选趋势，5G技术周期下智能化是可选趋势。新能源技术与信息技术有望进一步形成共振，在股票市场上有望赚到盈利与估值戴维斯双击的钱。可关注优势零部件公司突围、创新型软硬件公司崛起两大投资主线。

【本周热点—“60倍的白酒”指的是什么意思？】

各位朋友们大家好啊。相信做股票投资的同学们阅读各类财经新闻，或者分析报告的话，会看到评价一个股票贵还是便宜，经常会用到多少倍这个形容词，例如：六十倍的白酒到底贵不贵？一百倍的医疗还能不能涨？

那么这里的倍数指的到底是什么呢？一个股票多少倍才算是合理的价格呢？本周我们就来详细探讨一下这个问题。

1.“60倍的白酒”指的是什么意思？

直接说结论：60倍白酒代表市盈率为60，这里的“倍数”其实就是市盈率的意思。

市盈率是对股票进行相对估值的一种办法，逐步被大家用来衡量一个股票“昂贵”还是“便宜”。虽然不同的股票价格的绝对值有高有低，但是不同公司的资产规模有大有小，盈利有高有低，所以直接比较两只股票的绝对价格难免有些不客观，例如我们并不能因为2000大于300，就说2000块钱一股的茅台比300块钱一股的五粮液更贵。

就好像我们很难单纯通过体重来判断两人谁胖谁瘦，毕竟不同身高的人体重标准不同。对于股票来说也是一样，因此市盈率就可以作为一个评价股票价格的相对指标。

2.市盈率如何计算？

（1）打个比方：房屋租售比

直接说市盈率的概念可能有一点抽象，我们这里举一个类似的例子。相信各位都听说过租售比，即房价与租金的比率。假如A市的平均房价是20000元每平米，而租金是50元每平米每月（也就意味着对于一套100平米的房子，售价为200万，每月租金为5000元），则其租售比为20000÷50=400。换句话说，当我们在A市花200万买一套房子的话，如果打算一直出租，纯靠收租金则需要400个月，即约33年才能够收回购房成本。

房屋租售比这个概念是国际上用来衡量某地区楼市运行是否良好的指标之一，当这个数越小的时候，意味着可以越短地收回购房成本，说明房屋的投资价值越大。

（2）市盈率的计算

这里的市盈率其实与租售比的含义类似。市盈率是市值与净利润的比率，比如A公司市值是100亿，本年的净利润是10亿，那么市盈率就是100÷10=10。我们也可以说，A公司的价格是10倍（市盈率）。

还有一种算法是市盈率=每股股价÷每股收益，其实是同一个意思，都是在市值和当期年度净利润的基础上除以了总股本，我们可以用数学的方式去理解，分母和分子都除以了一个相同的数字（这个数字就是总股本，例如平常我们购买了100股，那么股本就是100），结果是不变的。

因此市盈率为10可以简单理解为，假如公司每年通过经营获取的净利润全部分红给投资者，那么以当前公司的盈利能力，投资者10年后可以收回全部投资成本。通过市盈率，投资者就可以比较不同公司的当前价格了，例如同样是经营白酒的两家公司，我们可以简单地理解为市盈率为30的公司，价格比市盈率为60的公司便宜，因为市盈率低的公司可以使投资者更快地收回成本。

综上所述，比较股票价格高低，甚至比较某个行业是贵还是便宜，就可以简化为比较市盈率的高低，市盈率低即为股价相对便宜，市盈率高即为相对更贵。

（其实对于市盈率的计算各位只需要了解计算方法即可，因为所有股票的市盈率都可以在各类证券交易类APP中直接获取。不过市盈率也分动态、静态市盈率两种，我们通常默认谈及的是静态市盈率，关于不同的市盈率的科普我们后面展开再讲。）

3.如何比较市盈率？

回到我们文章开头提到的话题，到底60倍的白酒贵不贵呢？接下来我们就来讲一下如何通过市盈率，来比较股票价格的贵或便宜。

（1）纵向比较

纵向比较的意思是，投资者可以将同一公司的不同时期的市盈率进行对比，来判断当前价格是否处于较高水平。

因为市盈率=市值÷净利润，所以市盈率会随着市值和净利润的变动而变动。我们以大家都比较熟悉的“贵州茅台”股票举例，下图是茅台近10年的市盈率走势图：

数据来源：wind、小满理财研究所

从图里我们可以看出，当前茅台的PE约为54左右，而近十年茅台市盈率的最低点和平均值分别约为10和26。虽然最近两个月的时间，茅台的市盈率已经随着股价的下跌而回落，但我们通过纵向比较可以得出的结论，茅台目前的价格仍处于历史高位，还是比较贵的。

（2）横向比较

横向比较的意思是，将不同公司同一时期的市盈率进行对比，来判断哪家公司当前价格更加合适。

例如下图我们列举了白酒行业部分公司的当前市盈率，可以通过表内数据简单判断不同公司价格是否便宜。

数据来源：wind、小满理财研究所

4.投资者可以仅凭市盈率来做投资决策吗？

我们学会了通过市盈率来判断公司贵便宜与否，是不是代表就可以以此作为投资决策呢？实际投资当然不会这么简单，因为市盈率仅仅是衡量股价的指标之一，如果真的要做投资决策，还要考虑到其他因素，实际情况当然更加复杂，我们这里简单列举两点作为参考：

（1）市盈率高不一定不好：公司和行业本身成长性较高

我们可以看到，不同的行业和公司，会有不同的市盈率。假如一家公司的市盈率为100，并不真的意味着100年回本，而代表着投资者认为这家公司在未来几年的净利润会大幅增长，如果第二年的净利润增加一倍，那么市盈率就会缩小一半，由100变为50，以此类推，市盈率其实也反映了投资者对于公司未来业绩增长的期望。

一般来说，传统行业例如房地产的市盈率很低，一般在5到7左右，因为大家对地产行业的增长期望已经很低了，他们大都规模极大，增长率偏低；而高科技行业，例如新能源、半导体行业普遍都在50甚至100以上，因为市场对他们的期望极高，未来可以通过规模与净利润的增长消化估值。就单个公司来说，例如特斯拉的市盈率一度达到1000以上，体现了市场对于特斯拉发展前景的极度乐观。所以我们看市盈率，既要了解整个行业均值，也要了解不同公司的成长性。

（2）市盈率低不一定不好：公司本身经营状态是否稳定

市盈率也是会随时变化的，例如当疫情来临，医疗器械公司忽然迎来了高速发展的一年，往年年均盈利10亿元，市值100亿的话市盈率为10，而疫情期间收入翻倍盈利20亿，这时再看市盈率就降为5了，好像很便宜。但是另一个角度来看，这样的盈利不一定是可持续的，第二年随着竞争加剧，或者疫情消退，医疗器械公司的盈利可能会回归平常年份。简单来讲，市盈率虽然可以判断股价高低，但是当市盈率出现大幅波动的时候，也要检查公司本身经营状态是否稳定，来综合判断市盈率的可靠与否。

通过上面的讨论，我们可以看出市盈率作为最重要的股票估值指标之一，也需要参考其他因素来综合做出投资决策。同时，市盈率的估值办法并不适用于所有的股票，整体来看，对于顺周期行业例如银行板块来说，市盈率并不适用，投资者更倾向于使用市净率来对银行进行估值（市净率本身也有适用的局限性，此处不过多展开），这里我们以后会慢慢给大家科普其他的估值办法。

今天的科普就到这里啦，最后祝大家的财富可以稳健增值！

【本周重点关注】

文中数据来源：wind、小满理财研究所

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