今年以来，股票市场震荡频频，债券市场亦是一波三折，攻守兼备的“固收+”产品成为市场的宠儿。融通基金张一格管理着多只“固收+”产品，拥有一套成熟的玩转股债两大市场的投资方法论。

“我做债券投资跟做股票投资的思维方式是一致的，基于同样逻辑和思维模式做资产配置。”张一格在接受中国基金报记者采访时说。

同一标尺比对债股投资机会

张一格为南开大学法学学士、中国人民银行研究生部经济学硕士，拥有近15年投研经验、8年公募基金投资经历，曾在兴业银行资金营运中心从事债券投资交易，2012年进入国泰基金，2015年加入融通基金，担任固收投资总监。

据统计，张一格在管的产品每一自然年度均取得正收益。截至2021年9月30日，他管理的融通收益增强债券A自2017年8月30日成立以来收益率为32.29%，是同期业绩基准6.59%的4.9倍；同样由他管理的融通通盈由保本基金转型而来，自2019年3月21日转型至2021年9月30日，回报为44.66%，同期业绩比较基准为15.56%。

在投资中，他坚持将自上而下与自下而上相结合。自上而下方面，他会把股债两大市场用同一标尺做比较，比较两个市场相关投资标的性价比，在收益性、确定性和向下可能的亏损之间寻求平衡；自下而上则是对自上而下投资框架的一种补充，以应对市场的变化。

市场通常理解债券投资是“自上而下”，而张一格认为，做债券投资相比于做股票投资，对公司自下而上的研究一点也不会少。他表示，除了利率债，对信用债、可转债投资，需要对公司自下而上做详尽的全景式分析。

张一格强调，不论股票还是债券，其定价大都基于现金流贴现模型，因此，可以利用现金流贴现模型将股票和债券统一来看。“从大框架来说，它们共同受到市场风险偏好、无风险利率等因素影响，这些因素是我们做股债配置最原始的出发点。”他说。

关于股债持仓比例，张一格表示，这受两个方面影响，一是产品的风险定位，二是股票和债券的性价比。关于第二点，他解释道，股票和债券市场的性价比有时候不太明显，比如，股票有时处于预期收益较高但确定性不高的位置，而债券处在预期收益低但确定性较高的位置，他会在股债之间平衡确定性，基于确定性的高低，再根据预期收益平衡股债比例。

看好这几类投资机会

据了解，正在发行的融通稳健增利6个月持有期是一只“固收+”产品。张一格表示，目前的债市、股市为新基金提供了良好的建仓时机。

展望后市，张一格分析，债市短期内或维持震荡行情；市场流动性边际收敛的可能性增加；前期极严政策的底部可能出现，信用环境有可能出现边际改善。

股票市场方面，张一格判断，从长期看，有两大因素驱动股市健康发展，分别是居民资产配置转移和实际无风险利率下行。从短期看，股市或面临一定压力。不过，在通胀尚不构成制约的条件下，只要不出现大的黑天鹅事件，股票市场依然会有大量结构性机会。股市的短期震荡恰恰会提供良好的建仓机会，部分个股会在调整中显示出优质的性价比，关注方向为高ROE、低估值品种以及部分“专精特新”标的。