2025年港股通扩容新政实施首周，小盘股流动性出现超预期改善，日均成交额增长达3.2倍。专业分析显示，这一现象源于三大核心因素：一是做市商激励机制改革，包括库存豁免和资本占用优惠，使做市商持仓量激增4.7倍；二是南向资金与量化策略形成协同效应，量化交易占比达18%；三是生物医药专项通道优化投资者结构，日内振幅下降53%。专家认为流动性改善将经历政策驱动、资金博弈和价值发现三阶段，建议关注日均成交5000万-1亿港元且机构持股较低的优质标的。

2025年港股通扩容新政落地首周，市场最引人瞩目的现象是小盘股流动性超预期改善。根据港交所数据，新纳入标的日均成交额较扩容前平均增长3.2倍，远超机构预测的1.5-2倍区间。作为跨境投资领域专业人士，我认为这一现象背后蕴含着市场微观结构的深刻变革。

做市商激励机制重塑流动性供给

传统认知中，小盘股流动性困境主要源于买卖价差过宽和订单簿深度不足。但本次港股通扩容方案创新性地引入：

做市商库存豁免机制：做市商持有港股通标的可享受20%资本占用优惠
持仓量激增：首周做市商对小盘股日均持仓量增长4.7倍（花旗银行数据）
价差收窄：报价价差缩减至扩容前的1/3（某中资券商内部备忘录）

"这种流动性改善程度在历次扩容中前所未见。"——中资券商2025年6月18日内部备忘录

南向资金与量化策略形成正向循环

本次港股通扩容恰逢内地量化私募基金大举布局港股：

成交占比：首周量化策略在小盘股成交达18%（朝阳永续数据）
策略互补：主动管理型资金建仓时，量化策略提供流动性；价格波动时，套利资金平抑价差
市场活跃度：高频交易特性显著提升流动性

生物医药板块引发专业投资者重新定价

港股通扩容方案中生物医药专项通道效果显著：

生物医药板块流动性改善对比
指标	扩容前	扩容首周	变化
平均市值	35亿港元	-	-
日内振幅	6.8%	3.2%	↓53%
投资者结构	风险投资为主	增加公募基金	优化

"港股通首次系统性覆盖临床阶段生物科技企业，投资者结构显著优化。"——贝莱德亚洲股票团队报告

专业视角：流动性跃升的可持续性分析

港股通扩容后流动性改善能持续多久？

三阶段特征

政策驱动期（1-2周）：做市商被动增加库存
资金博弈期（1-3个月）：资金配置再平衡
价值发现期（3个月后）：主流指数纳入关键

优质标的特征（摩根士丹利研究）

日均成交额5000万-1亿港元
扩容前机构持股比例<15%

建议关注：小米生态链企业，兼具南向资金需求与基本面支撑

2025年港股通扩容首周，小盘股流动性为何提升超预期？