2025年7月，中国人民银行开展14000亿元买断式逆回购操作，创下年内单次操作规模新高。此次操作包含3个月期和6个月期两个品种，其中3个月期规模8000亿元占比57%，主要用于对冲短期流动性波动；6个月期规模6000亿元占比43%，主要用于支持中长期信贷投放。本文将深度解析此次操作的期限分配逻辑及市场影响，包括买断式与传统逆回购的区别、逆回购利率传导至房贷的路径、中小银行资金获取情况以及未来货币政策协同配合方向等内容。

2025年7月，中国人民银行开展14000亿元央行14000亿买断式逆回购操作，创下年内单次操作规模新高。这一操作旨在应对多重因素导致的流动性缺口，具有精准对冲、期限创新和模式突破三大特征。

操作细节全解析

3个月与6个月逆回购如何分配？

根据央行公告披露的3个月期逆回购操作和6个月期逆回购利率分配情况：

逆回购期限分配详情
期限	规模(亿元)	占比	利率区间	主要用途
3个月期	8000	57%	2.15-2.25%	对冲短期流动性波动
6个月期	6000	43%	2.30-2.40%	支持中长期信贷投放

关键考量因素：

7月中旬税期高峰
约3000亿元MLF到期
商业银行资产负债管理需求

买断式与传统逆回购有何本质区别？

买断式逆回购与传统逆回购的区别主要体现在三方面：

所有权转移
- 传统模式：仅质押，所有权不变
- 买断式：所有权转移至央行
资本占用差异
- 买断式可减少风险加权资产
- 传统模式仍计入资本充足率计算
二级市场操作
- 买断式债券可进行现券卖空
- 传统模式限制较多

市场影响深度分析

逆回购操作会如何传导至房贷利率？

逆回购利率传导至房贷的完整路径：

短期传导（1-3个工作日）
- DR007下降12个基点
- 银行间资金成本降低
中期影响（15个工作日左右）
- LPR报价行成本压力减轻
- 1年期LPR可能下调5-10个基点
最终效应（1-2个月）
- 百万房贷月供或减少110元
- 新发放贷款利率同步调整

中小银行能否公平获取逆回购资金？

2025年7月中小银行逆回购资金获取情况显示：

参与度提升：城商行中标量占比18%（+3%）
机制优化：
- 一级交易商考评制度调整
- 利率下限保护（2.15%）
- R007与DR007利差收窄至20个基点

但仍需关注：

中小银行质押券资质限制
区域流动性分布不均问题

政策组合与前瞻

14000亿投放能否完全对冲政府债发行？

2025年7月政府债发行对冲需求测算：

政府债发行对冲需求
项目	规模(亿元)	占比
政府债净融资	12000	46%
财政存款上缴	8000	31%
MLF到期	6000	23%
总缺口	26000	100%
覆盖比例	14000/26000≈54%	需其他工具配合

未来货币政策将如何协同配合？

MLF与逆回购组合下半年可能调整方向：

操作频率：从"每周两次"改为"每日可开展"
工具组合：
- 逆回购：应对短期波动
- MLF：调节中期流动性
- 降准：提供长期资金
预期措施：
- 25个基点全面降准
- 释放约6000亿元长期资金

结论与建议

针对不同市场主体建议：

投资者：

关注1-3年期利率债机会
警惕8月MLF续作风险

企业：

延迟LPR敏感型贷款决策至8月下旬
关注票据贴现利率变化

银行：

优化资产负债久期匹配
充分利用买断式操作优势

本文内容仅供学习参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

2025年央行14000亿逆回购如何分配3个月和6个月期？