2025年券商自营业务为何爆发？

康波财经 2025-07-21 16:26:20

2025年券商自营业务呈现爆发式增长，头部券商自营收入同比增速均值达217%。这一现象主要受三大结构性变化驱动：一是衍生品市场规模历史性突破8万亿元，同比增长85%；二是科创板做市商制度全面落地，首批做市券商相关业务收入平均增长189%；三是量化策略在理想市场环境下表现优异。文章深度解析了券商业绩分化逻辑，头部券商凭借全牌照优势获得显著增长，特色券商则通过差异化竞争实现突围。同时提供了投资者实操指南，包括价值投资框架和趋势交易策略，并指出后续走势的三大观察维度：资金面指标、政策面动向和技术面信号。

2025年7月，A股券商板块集体异动引发市场广泛关注，龙头券商中报业绩普遍预增超200%。其中，中银证券、华林证券等单周涨幅突破25%，显著跑赢大盘。这一现象的核心驱动在于自营业务爆发式增长——头部券商自营收入同比增速均值达217%，远超市场预期的150%。

市场背景与核心表现

关键数据指标：

中证证券公司指数：近5日累计上涨14.3%，日均成交额突破800亿元
资金流向：北向资金单周净买入券商板块62亿元，创2025年单周记录
杠杆水平：行业平均杠杆率提升至3.8倍，接近监管上限

专业解读：在中国经济增速稳定在5.3%的背景下，券商自营业务的超预期表现主要源于三大结构性变化：衍生品市场扩容、科创板做市制度落地和量化策略升级。

自营业务爆发的三大核心驱动力

1. 衍生品市场规模突破8万亿

2025年上半年，券商衍生品业务规模历史性突破8万亿元，同比增长85%。这一增长主要得益于：

股指期权品种持续扩容
国债期货市场活跃度提升
头部券商做市商业务能力增强

典型案例：
中信证券衍生品业务收入占比从2024年的18%跃升至32%，成为业绩增长主要引擎。

2. 科创板做市制度红利释放

2025年全面落地的科创板做市商制度带来显著效益：

日均成交额达120亿元
年化波动率仅为股票自营的1/3
平均ROE超过15%

数据印证：
首批12家做市券商上半年相关业务收入平均增长189%。

3. 量化策略迭代升级

2025年上半年市场环境为量化策略创造理想条件：

VIX指数均值维持在25左右
统计套利、基差交易等策略表现优异
头部券商量化自营收益显著优于传统投资

风险提示：
量化策略对系统建设和人才要求极高，中小券商跟进需谨慎。

券商业绩分化逻辑深度解析

头部券商：全牌照优势显著

主要特征：

衍生品业务牌照齐全
资本实力雄厚
业务协同效应明显

典型例证：
海通证券"自营投资+做市业务"协同收益占比从23%提升至41%。

特色券商：差异化竞争突围

成功路径：

区域聚焦（如华林证券专注粤港澳大湾区）
业务专精（如天风证券主攻衍生品）
客户细分（服务高净值群体）

投资启示：
中型券商在细分领域的优势可能带来更大业绩弹性。

后续走势的三大观察维度

资金面指标

两融余额变化（当前2.1万亿元）
北向资金流向（7月增持超80亿元）
杠杆率水平（当前3.8倍）

政策面动向

衍生品创新节奏
杠杆监管政策
自营投资范围调整

技术面信号

板块成交额能否维持在800亿元以上
龙头券商股价与20日均线关系
量价配合情况

投资者实操指南

价值投资框架

筛选标准：

自营业务收入占比>30%
衍生品牌照齐全
ROE持续>15%且派息稳定

趋势交易策略

关键信号：

持续放量（800亿元+）
站稳20日均线
设置明确止损位

估值参考：
头部券商动态PE约18倍，低于历史均值21倍。

本文内容仅供学习参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。