随着居民消费观念的转变，消费金融产品和服务的不断丰富，我国消费金融行业呈现快速发展态势。据央行数据显示，截至2018年4月末，住户短期消费贷款余额为7.3万亿元，较2013年6月份的2.27万亿元增长221%。
目前消费金融市场参与者众多，消费金融公司、小贷公司、P2P平台等各类机构涌入市场分食蛋糕。但事实上，自2010年银监会批准成立首批四家试点消费金融公司以来，经过七年的发展，持有消费金融牌照的公司数量仍然非常少，目前仅有22家获批开业。从放款规模来看，持牌消费金融公司的市场占有量也仅约为10%。
本文旨在对22家持牌消费金融公司进行深入分析，通过其盈利能力、产品类型、融资能力以及核心竞争力等多方面反映各持牌消费金融公司的实力强弱以及业务特点。
一、 盈利能力分析
1. 六家持牌消费金融公司规模超百亿，捷信居首
图1 持牌消费金融公司注册资本和2017年总资产
数据来源：各消费金融公司股东年报及公开资料，整理
据年报数据显示，截至2017年末，总资产规模在百亿元以上的持牌消费金融公司共六家，分别是捷信、招联、中银、马上、中邮、兴业消费金融。注册资本在10亿以上的有5家，分别为捷信、中邮、招联、马上、尚诚消费金融，其他均在10亿以下。
从资本与总资产的比率来看，多数持牌消费金融公司的资本与资产比率在10%左右。但成立相对较早、业务发展规模较大的中银消费金融和兴业消费金融，两家机构的资本与资产比率低于5%，从业务发展角度来看，这两家机构的融资需求应较为强烈；而尚诚消费金融、哈银消费金融的资本与资产比率均达100%以上，这主要是由于这两家机构均在2017年成立，成立时间较短，业务规模较小，导致资本与资产比率相对较高。
2. 六成持牌消费金融公司盈利，苏宁金融净利润率最高
表1 部分持牌消费金融公司利润率
数据来源：各消费金融公司股东年报及公开资料，整理
根据整理数据显示，在22家持牌消费金融公司中，仅17家公司披露了相关指标，其中有3家持牌消费金融公司2017年净利润超过10亿，分别为：中银消费金融、招联消费金融以及捷信消费金融；仍在亏损的持牌消费金融公司有4家。
从营业收入指标来看，营业收入排名第一的为捷信消费金融，但从净利润率指标来看，捷信消费金融的净利润率在已披露数据的持牌消费金融机构中排名第7，在实现正盈利的机构中净利润率最低，根据捷信消费金融2017年的审计报告显示，2017年其最大费用支出为员工费用，共32.8亿元，占其总业务及管理费的79.62%，这主要与捷信“驻店式”的线下贷款模式有关，巨大的成本费用支出导致其净利润率相对较低。
净利润率排名第一的为苏宁消费金融，其营业收入仅为3.84亿元，但净利润则高达2.17亿元，净利润率为56.51%，2017年实现了扭亏为盈，营业收入同比增长了262.26%，盈利能力显著提升。在苏宁的财报中虽然没有披露苏宁消费金融的成本费用支出具体数值，但分析师认为，其净利润率如此高，主要与它O2O的运营模式有关，苏宁商城的强大场景优势为苏宁消费金融带来了流量和客户粘性，从而大大降低了其获客成本和风控成本，根据公开资料显示，截至2017年6月末，任性付的平均获客成本不超过8元，不良率低于4%。
3. 捷信消费金融贷款余额稳居第一
表2 部分持牌消费金融公司2017年贷款余额
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数据来源：各消费金融公司股东年报及公开资料，整理
2017年捷信新增贷款发放量超过1057.43亿元，贷款余额742.3亿元，贷款余额排名持牌消费金融机构第一；招联消费金融贷款余额在披露财报数据的机构中排名第二，累计授信用户1662万户，贷款余额468亿元；部分成立时间较短的持牌消费金融公司未披露贷款规模数据。
二、 产品分析
1. 消费贷占比超七成，家装车贷占比高
图2 持牌消费金融公司贷款产品分类
据统计，持牌消费金融贷款产品主要分为三类：个人信用贷、消费分期和抵押贷款类。个人信用贷指无抵押、无担保的，通过个人信用而获得的贷款，其中包括工薪职工类贷款、校园类贷款以及其他一些消费类贷款等；消费分期是指在指定场景消费时，借款人通过受托支付，通过分期还款购买商品；抵押贷款是指通过房屋、车辆进行抵押而获得的贷款。
图3 持牌消费金融公司贷款产品各场景数量占比
从上图可以看出，持牌消费金融公司的贷款产品所涉及的场景多样，主要集中在家装、车贷、医美、旅游、3C等场景。其中占比最大的是车贷，占比为22.92%，众多消费金融公司都在探索与车相关的消费场景，比如租车分期、学车分期，甚至车位、车饰都可以分期，哈银消费金融还推出了车险分期。
而拥有线上商城资源的公司，如海尔消费金融、苏宁消费金融、招联费金融、马上消费金融等，则重点推出的是3C数码等小额商品分期产品，较好的利用了自身的场景优势。
2. 日息万三的产品居多，平均年化利率10.48%
表3 部分持牌消费金融公司产品利率
根据《消费金融公司试点管理办法》规定，消费金融公司向个人发放的消费贷款不应超过客户风险承受能力且借款人贷款余额最高不得超过人民币20万元。所以消费金融公司的贷款额度一般是最高20万元，部分贷款产品的最高额度只有5万或10万元。据统计，在披露利率的产品中，消费金融公司的消费信用贷款利率日息最低一般在万分之2至万分之4之间，平均年化利率为10.48%，略低于部分互联网金融平台的费率。（全部贷款产品信息见附录1）
图4 持牌消费金融公司贷款产品年化利率
根据统计发现，持牌消费金融公司的贷款产品年化利率基本在5%-15%之间，按日息计算的居多。利率在10%以下的主要是针对公积金、社保、以及机关团体等工薪阶层或者质量较优人群的贷款；而利率偏高的贷款产品资质要求相对较低，比如中邮消费金融的“邮你花”产品门槛很低，月收入2000元的人群即可申请，但年化利率高达14.6%。
三、 融资能力分析
1. 行业密集增资利于进一步扩大规模， 中银消费金融规模将跃居第二
表4 近期部分持牌消费金融公司增资额（亿元）
数据来源：各消费金融公司股东年报及公开资料，整理
根据《消费金融公司试点管理办法》规定，消费金融公司是不吸收公众存款，为居民提供以消费为目的的贷款的非银行金融机构。但其资本充足率不能低于银监会有关监管要求，也就是说消费金融公司的资本充足率最低为10%-12%，在自有资金有限的情况下，业务发展规模也会受到限制。所以消费金融公司纷纷通过股东增资来扩大资本实力。
2017年12月，捷信消费金融获得天津银监局批复，注册资本从70亿增至80亿元；2018年1月招联消费金融获得深圳银监局批准，注册资本增至28.59亿元；同月，中邮消费金融的注册资本也获批准从10亿增至30亿元。
根据整理，目前拟增资的还有马上、华融、兴业、中银消费金融，预计增资获批后，中银消费金融的注册资本将升至第二位。
2. 七家持牌消费金融公司具备银行间同业拆借资质，招联、马上成新兵
表5 获准进行同业拆借的消费金融公司列表
数据来源：中国货币网及各公司年报，整理
根据《同业拆借管理办法》，消费金融公司作为非存款类金融机构，需要满足至少连续两年盈利以及其他中国人民银行要求的条件才能获得准入资格。且根据《消费金融公司试点管理办法》，同业拆入资金比例不高于资本总额的100%。
同业拆借成本是除了股东增资之外，成本较低的一种融资方式。消费金融公司同业拆借的成本一般在3%-5%。目前共7家消费金融公司获得银行间市场的同业拆借准入，2018年新增的是招联消费金融和马上消费金融。
从2017年拆入资金的数据来看，捷信消费金融拆入资金最多，从商业银行拆入的资金共110.1亿元，从其他金融机构拆入的资金共593.08，根据2017年拆入资金利息可测算出捷信消费金融拆入资金的利率为7%；2017年中银消费金融从银行拆入资金为313.85亿元，利率为3.98%；2017年北银消费金融从北京银行拆入资金76.6亿元，根据北京银行2017年审计报告披露，对联营企业的拆出资金利率为2.28%-5.3%。可见，消费金融公司通过同业拆借进行融资的成本普遍较低。
从三家消费金融公司的拆入资金利率来看，捷信消费金融的拆入资金利率较高，主要是由于捷信从商业银行拆入资金较少，从其他金融机构拆入资金占比较大。捷信融资渠道多元化，但依然愿意承受高利率从其他金融机构拆借资金，分析师认为，这一定程度上反映捷信消费金融的业务策略相对比较激进，由于规模快速扩张的需要，资金需求也会相对较大。
3. ABS融资属于起步阶段，捷信消费金融挑起消费金融ABS大梁
表6 获准进行同业拆借的消费金融公司列表
数据来源：大智慧，
目前一些持牌消费金融公司通过在银行间市场发行资产证券化产品来进行融资，主要有捷信消费金融和中银消费金融。消费金融公司发行的ABS利率大约在5%左右，具有资本成本优势。比如捷信消费金融在2018年发行的“捷赢2018年第一期个人消费贷款资产支持证券”优先A档票面利率为5.99%，优先B档为6.15%。而在此前2017年发行利率更低，优先B档也在6%以下，资金成本相较于非标准化借贷优势明显。
四、 核心竞争力分析
1. 背靠科技股东，具有场景和流量优势
表7 具有科技股东的消费金融公司列表
海尔消费金融和苏宁消费金融的核心竞争力在于依托平台，“嗨付”依托海尔商城，“任性付”依托苏宁商城，通过自有流量和场景转化成消费分期的产品。通过O2O模式，用户可在线上完成身份审核，据悉苏宁消费金融的自动申贷率可达99%，且通过大数据风控，将不良率控制在较好的水平，截至2017年6月末苏宁消费金融的不良率低于4%。
招联消费金融拥有强大的股东背景：招商银行和中国联通，所以招联消费金融的获客渠道主要为合作渠道，比如招行手机银行、联通、支付宝、美团等等，通过这些合作渠道，可以实现纯线上获客和风控的模式，截至2017年末累计核批客户1662.10 万户，较上年末增长135.93%
2. 背靠银行股东，具有资金和风控优势
表8 银行系消费金融公司列表
银行系消费金融公司相比产业系消费金融公司具有一定的比较优势。首先，银行系消费金融公司依托银行的强大资金实力，能够获得较低成本的资金，低成本的优势有利于在贷款产品定价中掌握一定的主动权；其次，银行在信贷审核方面拥有丰富的经验和专业能力，会给予作为其联营企业或子公司的消费金融公司一定的经验借鉴或者专业支持，有的银行还会给消费金融公司提供“白名单”，所以银行系消费金融公司在风控技术上能够获得一定的优势。
3. 线上与线下之争：谁才是渠道之王
捷信消费金融和招联消费金融作为头部的消费金融公司，运营模式却大相径庭。捷信主要通过线下销售代表入驻零售商，进行贷款产品推介和获客。目前捷信消费金融在全国312个城市有23万个POS及贷款点，拥有全职雇员7.1万人，庞大的人员体系以及线下运营成本较高，导致其获客成本比线上获客的成本高很多。所以目前捷信中国转型ALDI模式，在POS贷中直接跳过销售代表这一环，通过培训店员直接获客，从而减少一部分人力成本。
而招联消费金融主要为纯线上贷款模式，通过与支付宝、腾讯等互联网渠道进行获客和放贷。2017年招联消费金融的净利润率达到28.56%，远超过捷信消费金融的7,72%。但近期招联消费金融表示，线下消费场景还是值得做的，预计招联或将进行线下的规模覆盖。
线上进行个人信用贷，可以实现快速审核、快速放款，但风控难以把控；线下进行门店商品分期，有足够的场景支撑，也可实现较好的风控，但重资产模式需要耗费大量成本。如何实现线上和线下模式的平衡，也是未来消费金融公司值得探索的问题。
五、 总结
分析师认为，消费金融行业方兴未艾，随着消费观念超前的90后、00后等年轻人群的成长，消费金融的业务规模仍将快速增长，但监管对消费金融行业将逐步收紧，未来行业乱象也将得到有效遏制，不具备资格的放贷平台将逐步退出，持牌消费金融公司的牌照价值将更加凸显，而目前具备牌照的消费金融公司数量较少，持牌公司的业务规模有望大幅增长。
从盈利角度来看，分析师认为，规模较大的捷信公司受线下模式成本较高拖累，利润率偏低，而由于消费金融本身小额、分散的特点，具有用户消费特征、具备消费场景的线上平台更具成本优势。
附录1 持牌消费金融公司贷款产品信息
| 公司名 | 产品名称 | 年龄 | 期数 | 额度 | 利率 | 准入条件 | 征信条件 | 其他 |
| 北银消费金融公司 | 增值贷 | 按日计息，日利率仅万分之三 | 针对北京银行合作企业客户 | |||||
| 轻松付 | 大额耐用消费品 | |||||||
| 教育分期 | 最低0利息 | 已覆盖国内绝大部分龙头语言培训类机构 | ||||||
| 消贷通 | 针对京行房贷客户 | |||||||
| 轻松e贷 | 资金不足的上班族与中小企业主 | |||||||
| 尊享时贷 | 针对优秀企业正式员工或博士、博士后等 | |||||||
| 杭银消费金融股份有限公司 | 个人消费信用贷款 | 最高20万 | 贷款额度及周期根据用户定制 | |||||
| 消费分期 | 合作的经销商门店；面向稳定收入的大杭州地区本地常住居民 | 家居装修行业 | ||||||
| 海尔消费金融有限公司 | 够花 | 18-40周岁 | 日息万3起 | |||||
| 嗨付-信用借款 | 最高20万 | 日息万4起 | 1分钟自助申请 | |||||
| 嗨付-分期商城 | 6-60期不等 | 覆盖家装贷，车位贷，教育贷，健康贷，旅游贷，家电贷 | ||||||
| 河南中原消费金融公司 | 提钱花-精英贷 | 最高20万 | 日息最低万二 | 上市公司/知名机构/公立院校及医院/符合要求的机关团体及事业单位 | ||||
| 提钱花-公积金贷 | 18-65周岁 | 郑州市公积金或河南省直公积金中心缴存公积金， 累计缴纳满12个月且近6个月连续缴纳。 | ||||||
| 提钱花-乐居贷 | 房贷存量客户 | |||||||
| 提钱花-银联商务 | 3-24期 | 最高20万 | 月息最低0.75% | 银联商务pos机刷卡消费完成后，银联商务天天富平台申请 | ||||
| 提钱付 | 易学车、易分期（支付宝用户）、易租车 | |||||||
| 河北幸福消费金融公司 | 幸福花 | 3期到36期不等 | 最高20万 | 循环贷款 | ||||
| 包银消费金融公司 | 包你还 | 最高5万 | 日息低至2.5 | |||||
| 包你贷 | 最高20万 | 日息低至3.5 | ||||||
| 湖北消费金融股份有限公司 | 嗨贷 | 最长3年 | 最高20万 | 月供贷、保单贷、基金贷、薪金贷、护照贷等 | ||||
| 嗨花 | 仅需身份证和银行卡 | 循环贷款 | ||||||
| 华融消费金融有限公司 | 有借 | 需面签 | 房贷、车贷、保单贷、社保贷、优悦贷、学习贷 | |||||
| 好借 | 循环贷款 | |||||||
| 优悦贷 | 22-55周岁 | 6-60期 | 5000-20万 | 借款人工作地、户籍、房产之一在公司审批或营销区域 | 开放区域：北京、天津、上海、广州、安徽、湖南 | |||
| 保单贷 | 22-55周岁 | 12-48期 | 3万-20万 | 借款人工作地、户籍、房产之一在公司审批或营销区域；寿险保单 | ||||
| 有房贷 | 22-55周岁 | 3-48期 | 5000-20万 | 借款人工作地、户籍、房产之一在公司审批或营销区域；房产证明 | ||||
| 有车贷 | 22-55周岁 | 3-24期 | 3万-20万 | 借款人工作地、户籍、房产之一在公司审批或营销区域；行驶证，驾驶证 | ||||
| 捷信消费金融有限公司 | 消费贷 | 6期-48期 | 2000—50000元 | |||||
| 商品贷 | 需提交申请材料，至线下销售门店，审核后放款 | 线下门店占主导 | ||||||
| 马上消费金融有限公司 | 马上贷 | 5-20万 | 线上申请 | |||||
| 马上分期 | 最高20万 | 3C，教育、医疗美容 | ||||||
| 职享花 | 最高5万提现额度 | 稳定、持续收入，视社保缴纳情况给额度 | ||||||
| 安逸花 | 最高5万 | 日息低至万2 | 线上申请 | |||||
| 晋商消费金融股份有限公司 | 晋情贷/晋享钱包 | 1-20万元 | 线上申请 | |||||
| 晋享分期 | 1000-50000元 | 微信扫描商户办理 | 适用场景：教育培训、房屋租赁、汽车保险、家居装修、旅游度假、3C数码、医疗美容、婚庆服务 | |||||
| 陕西长银消费金融有限公司 | 畅通贷 | 1万-20万 | 购车支持类 | |||||
| 机速贷 | 5000-10万 | 买摩托车贷款 | 美丽计划（整形）， 宝贝计划、美家计划、薪欣贷、保单贷、宜家贷、基金贷、商享贷 | |||||
| 长银燕翔 | 1万-20万 | 购买燕翔藏酒服务贷款 | ||||||
| 长银君健 | 1万-20万 | 医美贷款 | ||||||
| 尚诚消费金融 | 任e借 | 最高5万 | ||||||
| 盛银消费金融有限公司 | 小额贷款 | 1万元及以下 | 网上申请 | |||||
| 大额贷款 | 1-20万 | 线上申请、线下办理 | ||||||
| 商户分期 | 骑行学院，驴妈妈旅游网 | |||||||
| 四川锦程消费金融公司 | 助业贷 | 最高1.5万 | 针对大学生及毕业一年内的学生 | |||||
| 抵押贷款 | 最高20万 | 通过社保、工资、住房、按揭月供等凭证申请 | ||||||
| 收入贷 | 12-60期 | 最高10万 | 月息低至5厘8 | 公积金/社保/工资/按揭月供任一资料可申请 | 开放区域：四川、重庆、西安 | |||
| 乐居贷 | 最高20万 | 房屋评估 | ||||||
| 消费数码、丽人贷（整形美容、牙科）、健康贷（眼科）、车饰贷、车险分期 | 6-36期 | 1000-1万 | ||||||
| 苏宁消费金融有限公司 | 任性贷 | 最高20万 | 线上申请 | |||||
| 任性付 | 3/6/12/24期 | 1%/0.95%（年化20.42%） | 依托苏宁云商平台 | |||||
| 校花 | 校园 | 全受托支付的用款模式 | ||||||
| 电信合约机分期、教育分期、旅游分期、租房分期、家装分期 | ||||||||
| 兴业消费金融股份公司 | 空手贷 | 最高20万 | 手机注册-完成实名认证-填写贷款信息-等待放款或者上门服务 | |||||
| 家庭消费贷 | 最长36个月 | 门店办理，或者自助贷款机自助申请 | ||||||
| 助学宝 | 手机注册-身份确认-填写贷款信息-等待放款审核 | 助学金（学费助学贷款），生活金（生活费助学贷款） | ||||||
| 长银五八消费金融公司 | 工薪贷 | 最高20万 | 日利率低于万分之三 | 面向政府机关、事业单位、国企、公立学校、公立医院以及上市公司正式员工 | 微信申请 | |||
| 装修贷 | 最高20万 | 日利率低于万分之三 | 现场申请，贷款审批，当天出款 | |||||
| 旅游贷 | 与湖南中青旅合作，不过目前还没有上线。 | |||||||
| Young钱包 | 最高3万 | 每借1000元，日息仅0.3元/天 | 在校大学生，APP自主申请，当天可用款 | |||||
| 招联消费金融有限公司 | 信用付 | 信用支付，享最长40天0息手续费 | ||||||
| 分期购物 | 最长可分60期 | |||||||
| 好期货 | 最高20万 | |||||||
| 中银消费金融有限公司 | 信用贷 | 18-65周岁 | 最高20万 | 在申请地有稳定工作和收入；申请人无不良征信记录 申请金额10万及以上的客户需有本人、配偶或未成年子女名下的当地房产。 | ||||
| 乐享贷 | 18-65周岁 | 最高20万 | 可接受无抵押的房产、申请地商业银行为第一抵押权人的房产以及以申请地商业银行和住房置业担保公司共同为第一抵押权人的房产。 | 客户需有本人名下的当地房产，现场申请-贷款审批-办理房产抵押-电话确认-贷款发放。 | ||||
| 商户专项贷 | ①教育专享贷②技能专享贷③装修专享贷④学车专享贷⑤租房专享贷⑥婚庆专享贷⑦车主专享贷。 | |||||||
| 中银消费钱包 | 20-60周岁 | 12期 | 最高额度是2万 | 日利率万分之3.3 | 查征信 | ① 中银消费钱包②新易贷-微贷款③新易贷-Apple分期专享贷④教育云分期⑤有还⑥信用启航 | ||
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